亿联网络研究报告：企业通信解决方案出海“优等生”.pdf

亿联网络研究报告：企业通信解决方案出海“优等生”。全球企业通信领军者，两大新增长曲线蓄力新篇章。亿联网络为全球领先的企业通信解决方案提供商，凭借出色的产品竞争力、卓越 的渠道管理能力以及国内高效制造业供应链、工程师红利带来的成本优势， 在激烈竞争的市场中脱颖而出，成为全球SIP话机龙头，我们认为未来公司 有望在VCS、商务耳麦两大新产品线上复制SIP话机的成功之路，实现品 牌知名度及市场份额的提升，谱写新的发展篇章。

混合办公趋势明朗，VCS、商务耳麦等潜力赛道或迎景气复苏

沟通、协作是企业办公场景中的基础需求之一，混合办公的大趋势下，企业 通信的需求、频次日益提升，相关产品市场空间广阔。展望2024年，我们 认为：1）视频会议系统、商务耳麦两大细分赛道具备较强增长潜力，一方面， 2021年全球9000万间会议室中，专业化视频会议系统的渗透率较低；另 一方面，移动办公的比例提升有望带动商务耳麦需求增长。2）景气度方面， 虽然2023在全球企业通信市场需求疲软，渠道商去库存的影响下，企业通 信市场参与者业绩普遍承压，但混合办公及企业数字化大趋势依旧，随着渠 道商库存去化接近尾声，2024企业通信行业或将迎来景气复苏之年。

出海竞争优势凸显，成就高盈利能力的企业通信龙头

国内的高效制造业供应链、工程师红利助力公司在欧美市场形成比较优势， 成为具备较强竞争力的出海优等生。具体而言，我们认为公司的竞争优势体 现在：1）极致产品力，横向比较而言，公司的产品性价比更高，更新迭代 速度快，且与Teams等厂商形成良好的合作生态，能够在海外市场迅速打 开品牌知名度，提升市场份额；2）良好的经销渠道，公司以清晰的产品定 位策略和品牌力保障了较高利润率，能够以稳定丰厚的让利实现与渠道商的 合作共赢；3）成本优势，受益于国内高效完备的制造业供应链、更低的物 流成本以及工程师红利，公司的成本明显低于海外竞争对手。

VCS、商务耳麦新增长曲线接力，关注业绩复苏带来的投资机遇

短期来看，我们认为公司在新产品线市场份额提升、下游库存逐步消化的背 景下业绩增长速度将逐步恢复，公司1Q24收入/归母净利润分别同比增长 30.95%/34.45%。长期而言，在卓越的产品力、渠道力及成本优势的加持下， 未来公司有望在VCS、商务耳麦两大新产品线上逐步打开知名度，持续替 代已有厂商的市场份额，复制在SIP话机领域的成功之路。