电动车2023年三季报总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减.pdf

电动车2023年三季报总结：中游盈利逐步筑底，资本开支缩减。23Q3 需求环比 10-20%增长，叠加降价，板块业绩环比持平，其中整车 利润占比大幅提升：2023 年 Q1-Q3 国内电动车销量 627.8 万辆，同比 增长 37.5%，其中 Q3 累计销量 253 万辆，环比增长 17.2%，同比增加 28.6%。我们所选取的 108 家企业 2023 年 Q1-3 总体营收 25092 亿元， 同增 14%；实现归母净利润 1485 亿元，同减 21%。2023Q3 新能源汽车板 块实现营收 9208 亿元，同比增加 5%，环比增加 9%；实现归母净利润 497 亿元，同比减少 30%，环比增加 0.6%。

2023Q1-3 电池、整车业绩维持正增长，中游材料整体承压：2023Q1-3 扣非归母净利润同比增速排序依次为电池(49.86%)>整车(26.07%)>汽车 核心零部件(19.01%)>锂电设备(3.84%)>三元前驱体(-6.51%)>结构件(- 8.42%)>锂电池中游(-17.38%)>隔膜(-27.75%)>负极(-35.79%)>三元正极 (-51.07%)>碳酸锂(-55.48%)>铝箔(-59.59%)>六氟磷酸锂及电解液(- 66.82%)>正极(-92.01%)>铜箔(-92.29%)>添加剂（-125.06%）> 铁锂正极 (-127.79%)；2023Q3 扣非归母净利润环比增速排序为正极(442.12%)>添 加剂(168.33%)>铁锂正极(97.69%)>整车(57.93%)>三元正极(57.92%)> 结构件(28.43%)>锂电设备(10.64%)>汽车核心零部件(-3.19%)>三元前 驱体(-6.24%)>锂电池中游(-6.96%)>电池(-7.84%)>六氟磷酸锂及电解液 (-18.98%)> 负 极 (-26.60%)> 隔 膜 (-32.59%)> 碳酸锂 (-49.84%)> 铝 箔 (- 56.09%)>铜箔(-737.75%)。

2023Q1-3 板块盈利能力同比下滑，中游盈利分化，电池、结构件相对 稳定，Q3 起部分板块环比改善。2023 年 Q1-3 新能源汽车板块整体毛 利率为 17.36%，同比下降 1.3pct，其中电池、汽车核心零部件、整车同 比提升；归母净利率 5.92%，同比下降 2.6pct。2023Q3 毛利率 17.67%， 同比下降 0.9pct，环比提升 0.9pct，其中正极、添加剂、整车环比改善； 归母净利率 5.39%，同比下降 2.8pct，环比下降 0.5pct。2023 年 Q1-3 费 用率 7.03%，同增 0.5pct；2023Q3 费用率 6.99%，同比增 0.6pct，环比 微增 0.03pct。

2023Q1-3 新能源汽车板块维持低库存生产，扩产节奏显著放缓。2023 年 Q3 末新能源汽车板块应收账款为 4731.82 亿元，较 Q2 末增长 6.42%， 较年初增长 9.67%；2023 年 Q3 末新能源汽车板块预收款为 1441.33 亿 元，较 Q2 末增长 9.11%，较年初增长 8.57%；2023 年 Q3 末新能源汽 车板块存货为 5282.32 亿元，较 Q2 末增长 1.83%，较年初减少 3.36%。 Q3 资本开支 926 亿元，同减 6%，环减 4.5%。主流环节厂商已调整产能 释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落，碳酸锂（环- 51%）、正极（环-19%）、铜箔（环-24%）等环比下滑明显。现金流方面， 2023 年 Q1-3 新能源汽车板块经营活动净现金流为 2878 亿元，同比增 加 50%；2023 年 Q3 新能源汽车板块经营活动净现金流为 1060.68 亿 元，同比增长 16.70%，环比减少 34.54%。