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碳排放专题报告：构性缺口扩大，CEA量价齐升或提前。基于全国火力发电量和热电机组供热量的关系，可以计算出全国火 电整体热电比，以此推算出各类机组供电量（含供热折算量）比 例，并计算加权基准值。根据全国火电碳排放强度和含碳量实测率 情况，可以得出控排企业实际纳入计算的碳排放强度。经测算，第 一个履约周期配额总量盈余约 3.3 亿吨，市场配额存量约 3.6 亿吨。 第二个履约周期配额分配大幅收紧，总量缺口约 1.17 亿吨，豁免政 策和“借碳”机制或基本覆盖总量缺口，但结构性缺口仍较大。今 年 CEA 量价齐升或将提前。

碳价波动上限测算 针对火电大省山东、内蒙、江苏，本文基于其上网电价对不同煤价 水平下的配额价格上限进行了测算。假定火电供电碳排放强度为 850gCO2/kWh，供电煤耗为 300g/kWh，根据大唐发电年报中的相关 数据计算出煤电的非燃料成本约为 0.084 元/kWh，由此可以得到不 同煤价水平下以电价浮动上限为基准的大型火电企业可承受的碳配 额价格。结果显示，山东和江苏配额价格上限区间为 130-200 元/ 吨，内蒙古配额价格上限区间为 45-150 元/吨。目前 CEA 价格走势 处在合理区间。

全国碳市场展望 （1）预计建材、有色、钢铁、造纸、石化和化工行业将在 2025 年 前纳入全国碳市场，但短期来看可能不会对碳价产生过大影响。钢 铁和建材行业主要产品产量已见顶，将是减排政策重要发力点。 （2）借鉴区域试点碳市场及世界成熟碳市场经验，全国碳市场或 将引入配额“有偿分配”和“总量控制”以尽快适应减排目标。 （3）需提高企业碳资产管理意识，逐步扩大市场开放程度，丰富 产品类型，并完善信息披露制度，有效提升市场活跃度。