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新能源汽车行业分析：新经济皇冠上的明珠。2020 年新冠疫情爆发之前，全球和国内汽车产业处于衰退周期，特别是 2017 年 以后汽车产业加速下行。拉长周期来看，中国汽车保有量虽然在迅速提升，但 对标日韩，提升速度偏慢。

保有量提升过慢的因素包括人均收入增速偏慢、贫富分化加剧和房价上涨的挤 出效应等。疫情前的 10 年里，中国汽车销量增速与发达国家相比并不具备优势。 2011-2019 年，中国汽车销量年均增长 4.0%，低于美国 4.4%；但疫情后的 2020-2021 两年时间里，主要经济体汽车年均销量大幅负增长，而中国汽车销量 年均增速则维持了 1.0%的小幅正增长，这背后是国内新能源车销量的催化。

近两年新能源车销量为何逆势上涨？技术进步、油价上涨、补贴加码等因素均 不足以解释眼前的现状，我们认为关键在于疫情冲击重塑了居民工作生活习惯， 加速了居民对新能源车的认可度提升：

全球居家办公、近郊旅行数量大幅提升，全球工作交通里程疫情期间平均 下降了 14%，居家办公占比提升了超过 50%，可以说疫情的爆发反而充分发 挥了新能源车的优势，回避了新能源车的劣势。

从数据角度，我们看到新冠疫情越严重的海外经济体，新能源车渗透率提 升越快。此外，新能源车渗透率较高的经济体，后续渗透率提升也越快， 体现认知提升—推广加速—认知进一步提升的正向循环。

展望未来，中国新能源车渗透率的提升依然具备持续超市场预期的基础：

按照当前发展速度，2022 年全年渗透率有望达到 25%，对应新能源车销量 超过 650 万，大城市渗透率提升速度会更快。

新能源车还能跑多快？国家 2025 年和 2030 年规划目标分别给到 25%和 40%，但在疫情因素催化，我们认为新能源车渗透率的提升具备持续超市场 预期的基础。在保守、中性和乐观三种假设下，我们认为 2025 年新能源车 渗透率有望达到 40%、55%和 80%，对应年销量分别为 1400 万辆、1900 万 辆和 2800 万辆；2030 年则有望达到 65%、75%和 95%。背后同样蕴含着对 充电基础设施的需求提升。