李宁公司（2331.HK）研究报告：国潮文化助驱业绩快速增长，童装业务将成为新增长引擎.pdf

李宁公司（2331.HK）研究报告：国潮文化助驱业绩快速增长，童装业务将成为新增长引擎。下半年销售将有望实现较快增速：过往经验表明，服饰行业在疫情稳定 后销售表现明显优于整体零售市场。2020 年 5 月至 2021 年 5 月，服装 鞋帽针纺织品销售总额月均同比增幅约 15.84%，高于社会消费品零售 总额同期月均同比增幅约 9.18%。随着上海等城市逐步复工复产，叠加 “稳增长”政策持续发力，前期受抑制的消费需求将明显释放，预期下半 年纺织服装行业销售将有望走出类似于 2020 年的表现，运动服饰行业 也将受惠于整体销售回暖。作为行业龙头企业，李宁公司下半年销售将 有望实现较快增速。

受益于国潮文化的兴起：“新疆棉事件”在去年持续发酵升温，导致处 于风暴中心的 H&M、Nike、Adidas 等国际快销时尚以及运动休闲品牌 销售自 2021 年第二季度开始遇冷。事件也同时催化国潮文化进一步发 展。李宁公司自 2018 年起加大力度拓展运动时尚品类业务，成功推出 新系列中国李宁，重新定义国潮文化，并取得好成绩和用户认可。在国 潮文化驱动下，中国李宁系列近年销售表现持续强劲。2021年，运动生 活品类零售流水同比增长约 71%。

童装业务发展空间广阔，有望成为业绩新增长引擎：我国童装行业当前 竞争格局高度分散。行业首五家企业 2020年市占率仅达约 12.6%，远低 于运动鞋服行业同期约 59.1%。此外，童装行业 2011 年至 2019 年市场 规模年复合增长率「CAGR」达约 12.0%。受疫情影响，2020 年市场规 模同比倒退约 4.1%，但预期在 2021 年至 2025 年 CAGR 将达到约 13.4%。李宁公司近年也加码布局童装业务，在 2016 年对童装业务重新 规划发展策略，着重推出李宁青少年品牌李宁 YOUNG，门店数量由 2017 年第三季度 87 间大幅提升至 2022 年首季度 1,135 间。相关业务 2021 年零售流水和同店销售分别同比增长 70%-80%和 30%-40%。随着 公司进一步加大对童装业务布局，凭借李宁品牌优势、卓越的零售运营 能力，将可受益于童装行业市场集中度提升以及行业持续增长所带来的 机遇，预期相关业务有望成为公司未来业绩新增长引擎。