拼多多研究报告：费用优化利润释放，社区团购前景可期.pdf

拼多多研究报告：费用优化利润释放，社区团购前景可期。流量入口：公域规模最大，私域积极探索。用户规模行业第一，21 年活跃用户为 8.7 亿，占网民规模的 80%，GMV 为 2.44 万亿，市场份额约 10.5%。私域流量积极布局，快团团月活用户规模突 破 5000 万，疫情之下社群团购彰显活力。

收入驱动：货币化率与 ARPU 提升是主线。

营业收入=GMV*货币化率=用户数*ARPU*货币化率。公司用户增长红利消退， 货币化率和 ARPU 提升是关键。①ARPU 提升逻辑：农产品电商和社区团购稳 固低客单高频场景，品牌化发力高客单低频品类渗透。农产品线上化率空间 大，21 年公司农产品 GMV3400 亿元，目标在 25 年达一万亿元规模。多多买 菜市占率提升至 42%，预计 22 年 GMV 达 1710 亿元，增速超 100%，龙头优势 明显。品牌化以百亿补贴为代表，用户渗透提升至 20%。手机、家电、化妆 品等高单价品类为重点补贴品类。②货币化率提升逻辑：品牌结构改善及营 销投放精准化为主要抓手。推进品牌化，投放能力及投放意愿上品牌产品高 于农产品和白牌。多多视频的布局延长用户使用时间，内容多元有助于获取 更丰富的用户标签，优化精准投放，提升广告转化率，进而拉升货币化率。 2021 年公司货币化率 3.85%，对比阿里货币化率 6.30%仍有提升潜力。

经营效率：费用投放优化，利润释放。

2018-2022Q1 公司销售费用率从 102.45%下降至 47.15%，研发费用率从 8.51%增加至 11.22%，连续四个季度盈利，重营销转向重农研。社区团购业 务亏损收窄，局部区域盈利。

长期战略：平台串联产业资源，百亿农研向生产端发起数字化改造及科研创新。

生产环节推动标准化种植，提升效率，流通环节数据追踪产品的集聚、分 级、加工、包装、仓储、物流全流程，销售环节实现供需精准匹配，“新新 农人”吸引人才参与到现代化农业中。农业产业闭环有望加固竞争壁垒。