城投区域研究与分析系列：四个维度再审视福建.pdf

城投区域研究与分析系列：四个维度再审视福建。维度一：福建城投债市场表现如何？ 截至 2022 年 5 月末，福建省城投债余额共计 4771 亿元，其中市级平台存 量规模最高，国家级园区平台相对较少，整体债务较少。 从发行情况看：福建省城投债的月度发行量占全国比重中枢在 3.5%左右， 发行及净融资规模变动趋势基本与全国基本保持一致，主要跟随着流动性环境及 政策而变化。其中，2021 年 3、4 月区域内城投债发行规模超过 300 亿元，为 近六年最高。 从利差情况看：福建省城投债利差走势同城投债总体利差走势基本维持一 致；2021 年 2 月以来，福建省城投债的整体利差水平逐步低于全国水平，且二 者差值在走阔，充分体现了市场的认可。当前，福建中高等级城投债利差处在历 史上较低分位数水平。

维度二：福建省内信用环境如何？

目前福建省内暂未发生过与城投主体有关联的信用风险事件，区域整体信用 情况良好。

维度三：福建省经济财政债务基本面如何？

2021 年，福建省实现 GDP 48810 亿元，总量稳居全国第八，各项人均指 标在全国靠前，经济外向度和市场化成都较高，民营经济活跃。债务方面，虽然 近几年全省及各地级市城投发行规模整体呈上升趋势，但整体债务水平并不高。

维度四：福建省的未来蓝图如何描绘？

福建省在“十四五”规划中提到 GDP 增速的预期目标为 6.3%左右；各地市 的预期增速均在 6.5%及以上。债务管控方面，福建省近几年不断强调“稳妥化 解隐性债务存量，坚决遏制增量，牢牢守住不发生系统性风险的底线”。

总结来看：（1）福州：作为福建省会城市，以福州为中心城市辐射形成闽东 北协同发展区域，正所谓“兵家不争、有福之州”，福州的低调与债券市场的印 象相符，整体经济财政实力强，而债务水平不高，虽然没有太多的烙印与标签， 但不妨碍市场的参与，所辖优质城区及县市平台均可积极下沉参与；（2）厦门： 厦门作为省内唯一经济特区，是福建重要的对外“窗口”，其信息产业和旅游业 发展势头强劲，且土地及房地产市场景气度较好，从而地方财力相对更为充裕， 对应整体债务水平不高，因此亦可下沉参与区县优质平台；（3）泉州和漳州近年 经济增长表现亮眼，发展的同时也积累了一定的债务，然泉州得益于其扎实的工 业基础整体实力能级也更高，区县级平台可以积极参与，而漳州债务水平整体高 一些，建议优选几大核心主平台。（4）宁德、龙岩两者整体产业发展较优，有核 心资源禀赋加持，其中宁德产业创税能力较强，区域内上市公司发展良好；但龙 岩债务水平稍高且部分平台处于市场化转型阶段，因此需多审慎评估；（5）莆田、 三明、南平当中，三明和南平处福建靠西部，山区较多，其中包括赫赫有名的南 平武夷山，其中南平整体经济实力稍弱，且债务较其他两市偏高，主要关注区域 核心平台。