新能源行业研究及中期策略报告：需求无太大争议，核心聚焦供给侧.pdf
- 上传者：王老师
- 时间：2022/06/01
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新能源行业研究及中期策略报告：需求无太大争议，核心聚焦供给侧。过去 2 年新能源超级周期中，除少数的环节（非一体化组件、2022 年第一季度的动力电池）之外，大部分环节出现了量、利、估值 同步扩张的局面。
这种局面将伴随着上游原材料产能投放接近尾声，当下我们对新 能源行业需求并无太大的争议（即便是疫情冲击下，电动车产销 依然显示出很强的韧性），核心关注点应该聚焦在上游产能投放 之后会发生什么。中游各环节“重新切蛋糕”的过程中的受益环节 将几乎肯定出现量、利齐升的局面，但另一些环节却恰恰相反， 新能源投资的下半场是大分化。
中期策略：聚焦上游产能投放的受益环节——量利齐升
对需求无太大争议意味着未来两三年，新能源行业将持续保持 20%-30%的复合增速，放眼 A 股都是增速最快的成长性行业，但 其中只有一部分环节会出现量利齐升，业绩增速远快于行业增 速。
这些环节的特征是——产业格局好、议价能力强、过去两年受到 压制但聚拢了市场份额，技术、品牌渠道等壁垒不断强化，上游 让出利润后这些环节作为中游制造业可以留存利润，继续保持量 利齐升。
我们梳理这些环节包括：光伏一体化组件、动力电池、光伏储能 逆变器、电池隔膜、光伏玻璃、风电零部件等。
同时我们认为，碳酸锂和硅料行业盈利霸主地位仍将维持相当长 的时间，硅料即便跌到 10 万/吨，龙头依然有 20-30%净利率。碳 酸锂价格坚挺将至少维持到明年年中。
中期策略：差异化环节——技术驱动下的渗透率提升
另一条投资思路主要是寻找产品技术差异化的环节，这些领域往 往壁垒很高，渗透率的提升意味着该环节可能长期处于供给格局 较好，盈利能力较强的阶段，这体现了新能源行业的成长性的重 要特征——技术驱动，主要方向包括： 电动车正极高镍、锰铁锂、LiFSI、固态电池、碳纳米管的应用等， 光伏领域的新一代电池组件技术，风电领域的海风产业链，都将 成为差异化思路下的投资选择方向。
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