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迪阿股份（301177）研究报告：疫情反复影响业绩表现，加速推进门店布局。公司主营婚恋钻戒的品牌零售，以 DR 品牌为核心，2021 年营收 中求婚钻戒占比 79.19%，结婚对戒占比18.74%；渠道以线下为主，截至 2021 年底共 461 家，其中直营 420 家，联营 41 家，同时构建了多平台的线上购 物渠道。公司 2019-2021 年收入及归母净利润复合增速分别为 67%/122%。

公司分析：品牌策略端打造“一生只送一人”的独特销售理念，以定制化销 售模式捕捉消费喜好，同时有效提升经营周转效率；营销端通过灵活的新媒 体平台布局，触达并不断强化年轻消费者中品牌心智，品牌全网粉丝数已超 2000 万；渠道端 461 家线下门店提供佩戴和服务体验，场景式销售引流效果 明显。整体来看，公司作为钻石首饰新贵，已在核心用户人群中建立了高辨 识度品牌认知，门店依托与知名购物中心合作仍有高质量开店空间，且借助 DTC 模式下的用户资产挖掘，有望开拓配饰消费需求进而提高产品复购率。

2021 年年报暨 2022 年一季报点评：公司 2021 年营收/归母净利润分别同比 增长 87.57%/131.09%，表现稳健；2022 年 Q1 营收同比增长 12.61%，归母 净利润同比增长 16.77%，整体增速环比 21 年 Q4 放缓明显，预计主要系 3 月疫情反弹造成的影响（公司披露的 1-2 月经营数据营收及净利仍分 别有 32%/38%增速）。营收结构中，公司 2021 年线下直营渠道稳步增长 80%，线上自营渠道取得 168.40%的高增长。门店扩张方面，2021 年新 开店 130 家，较 2020 年加速 62 家，期末门店总数达到 461 家，并计划 2022 年计划新开店 200 家以上。盈利能力方面，公司 2021 全年毛利率 70.14%，同比提升 0.76pct，其中主营的珠宝首饰业务毛利率同比提升 0.83pct，受益公司相对高毛利率的求婚钻戒占比提升等；全年销售费 用率 26.35%，同比下降 3.24pct，整体费用率管控良好。