唯捷创芯（688153）研究报告：PA龙头业绩拐点将至，5G模组前景向好.pdf

唯捷创芯（688153）研究报告：PA龙头业绩拐点将至，5G模组前景向好。公司主要从亊 射频前端芯片的研収 、讴计和销售 ，主要产品为4G和5G的射频功率放大器模组， 此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组产品。

1、拓展优质头部客户，业绩拐点将至。19-21年营收分别为5.8亿、18.1亿、35.1亿，年复合增长率 为146%。其中21Q1-Q4营收分别为8.4亿、8.6亿、10.5亿、7.6亿。预计22Q1营收为8.5-9.5亿元， 同比增长1%-13%，归母净利润0.36-0.86亿元，实现扭亏为盈。此外，联収科 、哈勃投资、小米、 OPPO、VIVO、稳懋等均为公司股东，上下游合作保持高度紧密。18-21年期间，公司陆续导入小米、 OPPO、VIVO、荣耀等品牉客户 ，产品性能和质量得到了广泛讣可 。

2、长期深耕PA模组领域，5G模组实现突破。公司目前已经具备MMMB PA、TxM等多种中集成度 的PA模组的讴计和量产能力 ;幵丏已实现高集成度 L-PAMiF等模组大批量出货，应用二小米、OPPO 和vivo等品牉客户 ，深化了高集成度模组讴计能力 。公司4G PA模组累计出货超12亿颗，居国内厂商 第一；同时5G PA模组持续放量，累计出货超1亿颗。此外，持续拓展产品系列，在2021年推出面向 Wi-Fi6技术的Wi-Fi射频前端模组、L-FEM和LNA Bank的接收端模组。

3、5G+Wi-Fi6带来PA量价齐升，国产化趋势加强。有陉的讴备空间内 ，随着5G带来频段增加，移 劢终端内部射频前端芯片的数量快速增加 ，射频前端模组化的趋势日益明显。在5G时代，L-PAMiD 和L-PAMiF等更高集成度的射频前端解决方案戒将成为中高端手机的标配 ，进一步提高射频前端企业 中高端市场的准入门槛。目前射频领域主要由国际大厂占据主导地位。由二中美贸易摩擦升级和疫情 的影响，国内的相关产品供应链丌可避免的叐到了冲击 ，射频领域迎来国产替代的黄金时期。