印度优势有何借鉴：从印度路径看医药API“黄金十年”.pdf

上传者：数据控
时间：2021/03/30
浏览次数：1022
下载次数：9
0人点赞
举报

印度优势有何借鉴：从印度路径看医药API“黄金十年”。中国 API 公司正处于“黄金十年”的初期，对标印度原料药产业升级历程，可以更清晰认知国内 API 所处历史阶段、中印优势、产业升级节奏差异，对于把握国内制剂市场化下过程中原料药前向一体化窗口期，进而提升抢占全球市场竞争力的发展路径，都有很多借鉴意义，基于此，持续推荐该板块，详细公司推荐见下文。从印度产业升级看国内 API 投资窗口期。 1国内 API 板块投资存在的跟踪困难。在汇兑、订单排产节奏扰动下，部分投资者感受到 API 板块短期业绩难跟踪、长期空间看不清，在更长的时间维度、国际视野下，很难分辨哪些 API 公司能脱颖而出。2印度仿制药产业作为全球产业升级的垂范，对我们有很好的借鉴比较价值。印度是全球 API、仿制药大国，1995 年至今以 Sun、Aurobindo、Lupin 为代表的 API-制剂一体化公司走出了具有印度特色的国际化路径，本文试图从可比区间的定位、产业背景的还原，以及在历史竞争环境中印度公司的战略选择、产品布局和拓展空间的维度，看印度公司的制药升级，以期对国内 API 产业升级中的投资机会有更好指导。定位:“印度优势”下仿制药十年超额收益。 1印度仿制药产业阶段性升级，带来投资超额收益。我们发现 2005-2015 年十年间印度 API-制剂一体化公司二级市场超额收益明显，印度企业在 1995-2005 年间初步实现 API/中间体国际化，在 2005-2015 年间印度制剂在美国市场形成了规模效应，在 2015 年后高壁垒仿制药、创新药 NDA 陆续增加。 2我国 API 类似印度仿制药产业升级的初期阶段。作为仿制药制剂的原料，我们认为 API 公司产业升级的前提来自产品的规模性(品种、体量)，与印度相比，中国 API 公司的现状是产品品类普遍相对单一的问题(注:此处以美国销售和通过国内一致性评价为例)，这类似印度公司 2000-2010 年的情况，相关公司初步形成 API 竞争力、但仿制药刚起步阶段，结论上，我们判断国内 API 还处于大行情初期。复盘:从印度优势和产业环境，看发展路径。十年“印度优势”，成本&效率分享美国仿制药红利。分析 2000-2010 年印度药企的发展历程，从产业链分析上，我们发现:1API 端:特色 API 全球竞争优势初步形成，大吨位仿制药品种率先突破;2一体化角度:API 自产比例先升后降，第一批制剂多集中于已有原料药 DMF 的制剂品种;3制剂梯队:核心是申报效率和战略立项。我们发现，印度制药升级的核心是依托“印度优势” 一体化拓展分享美国仿制药市场红利，值得注意的是一体化拓展并没有提高整体盈利能力(规范市场 API 销售本身具有稳定、持续的较高回报率)，但降低了资本开支强度，资产周转率提升依赖于整合和运营效率，可能具有一定的α 属性。启示:中国 API 公司的“黄金十年”刚启动。 “中国优势”红利兑现或快于印度。我们认为，国内仿制药市场竞争环境更接近印度药企 2000-2010 年间过渡的竞争环境，窗口期内 API 前向一体化拓展中相关公司有望获得明显超额收益;1)短期:优势、大吨位 API 国际化，奠定产品升级的基础。1产能:资本开支加速、投融资更频繁，印证产品升级的景气需求。2产品:龙头初步形成产品梯队，我们关注客户注册节奏、制剂放量和潜在空间。2)中期:前向一体化，打开国内外空间。3)长期:从中国优势，走向全球龙头。

格式：pdf
大小：3.2M
页数：22
价格： 3积分

下载兑换积分

留下你的观点

相关标签
相关专题

热门下载

全部热门
本年热门
本季热门