中望软件深度解析：冉冉升起的国产CAX软件领导者.pdf

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时间：2021/03/16
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公司经过二十多年的发展打破欧美的行业垄断格局，构建了以ZWCAD(2DCAD)、ZW3D(3DCAD/CAM一体化)、ZWSim-EM(CAE)三种软件为主的产品矩阵，实现了贯穿设计、制造、仿真全过程的工业多维度设计平台，现已成为国内领先的研发设计类工业软件的领军者。我们看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势，预计2021-2023年实现归母净利润为1.81、2.48、3.57亿元，对应EPS分别为2.92、4.00、5.76元，对应的PE分别为153.6、112.2、78.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。核心假设与逻辑：第一，公司所处的工业软件领域，国内的主要市场被国外巨头把控，在国产化的浪潮下，公司凭借在2D和3D设计领域的深厚积累逐渐得到了国内外企业的认可，有效突破了我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题。第二，公司凭借自身在设计领域的积淀，逐步将自身的软件从CAD拓展到CAE和CAM，从2D设计软件拓展到3D设计软件，产品矩阵逐渐丰富，对应的成长天花板也逐步提高。与市场差异之处：第一，市场低估了公司的成长空间，我们认为公司的产品矩阵正逐步丰富，从2D产品到3D产品，从CAD到CAX领域，面对百亿级的工业设计软件市场，公司的成长天花板正逐步被打开。第二，市场低估了公司在工业设计软件的壁垒，我们认为公司的产品壁垒较高，尤其是在3D设计领域，需要深耕多年逐步积累才能够形成较为完善的产品，因次公司所在的领域对后进入者来说壁垒较高。股价变化的催化因素：第一，国产化浪潮下，公司的设计软件产品在国内销售情况良好。第二，公司在3D产品或者其他细分设计领域产品的研发上取得实质性的进展。

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