中望软件（688083）研究报告：国产CAx龙头扬帆起航.pdf

中望软件（688083）研究报告：国产CAx龙头扬帆起航。深耕二十载的国内工业软件龙头，全面布局 CAx 产品线。公司是国内稀缺的 CAx 领 域市场龙头，深耕 CAx 领域 20 余年，目前形成 2D/3D CAD、CAE 为构成的产品体 系，并全面布局企业与教育领域。公司主要营收来自 CAD 业务，其中 2D/3D 营收比 约 3:1，CAE 产品开始形成小规模收入。公司大力投入研发，年均研发费用率 30%以 上，研发人员占比 40%以上。2016 年以来，公司实现了较高质量的营收与盈利表现， 2016-2021 年公司营收 CAGR 为 34.9%，归母净利润 CAGR 为 51.7%。

中国庞大的工业与制造业市场撑起广阔的工业软件发展空间。中国拥有 30 万亿水平的 工业与制造业市场，占据全球 20%-30%的份额中，且近 15 年均保持 10%以上、高于 全球整体的复合增速。但 2020 年中国的工业软件市场规模仅约为 2000 亿元，占全球 比重虽有所提升但仍仅约为 6.6%，其中 CAD/CAE 市场对应分别为 40 亿元/32 亿元， 并不能与中国庞大的工业制造业市场相匹配。未来在制造业升级驱动、国家工业软件 政策支持之下，中国以 CAD/CAE 为代表的工业软件将迎来较大发展机遇。我们测算 结果显示，到 2035 年，中国 CAD 市场约为 160 亿元，CAE 市场约为 200 亿元，广 义 PLM 约为 1340 亿元。

公司短中长成长驱动明确，有望保持较好的成长属性。1）中短期而言，公司的核心成 长因素在于制造业升级下的国产替代。制造业的转型升级提升下游对 CAx 等工业软件 的需求，普及率和价值量均会持续攀升；软件正版化促使下游优先考虑性能相近且成 本较低的国产软件，有效市场规模放大；以信创为核心的国产替代不断加速推进，国 产软件的市场份额将会持续提升。公司作为国产 CAx 工业软件龙头，拥有高自主、高 门槛的技术优势和较强的直销渠道能力，将充分受益行业发展。2）中长期而言，公司 持续致力于打造 CAX 一体化解决方案体系，扩大市场领域；在产品获得市场更多认可、 产品力提升后，公司也可能会借鉴海外友商的发展经验，开启向云服务厂商转型；公 司自 2004 年起始终坚持全球化发展布局战略，向“研发+销售“全球一体化的领先 C Ax 服务商迈进。