环保行业2023年报及2024年1季报总结:穿越周期,静待春来.pdf
- 上传者:求知若渴
- 时间:2024/05/07
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环保行业2023年报及2024年1季报总结:穿越周期,静待春来。运营板块盈利稳健凸显抗周期性,投资收窄、自由现金流加速改善。 23年环保板块实现营收3680亿元(同比+2.3%)、扣非归母净利润215 亿元(同比-11.0%);24Q1板块营收达828亿元,扣非归母净利润达 71亿元(同比+13.3%)。我们注意到:运营板块(固废+水务+环卫服 务)23年扣非业绩同比+5%至172亿元,占板块比重已达80%(2018 年该比重为45%);而非运营板块扣非业绩则大幅下滑45%。同时板 块资产质量持续优化:24Q1末运营资产占比提升至45.3%、商誉占比 连续5年降低。与之相对应的,板块23年经营性现金流净额同比 +10.5%至494亿元,净现比提升至1.92。运营资产造血、资本开支收 缩,2023年板块自由现金净流出额进一步收窄。化债背景下我们预计 2024年业绩和现金流加速改善,期待拐点到来。
固废自由现金流转正、无大额投资下分红潜力突出,重视设备及再生 龙头强α属性。分板块:(1)运营:垃圾焚烧/水务/环卫服务23年扣 非归母净利同比+8%/+1%/+4%,业绩稳中有升,展现强抗周期属性。 (2)非运营板块:设备及再生资源方向,依托新领域、新客户、海外 拓展等,美埃科技(半导体洁净室)、青达环保(灵活性改造)、景津装 备(压滤机)、赛恩斯(危废资源化)23年扣非归母净利同比 +34%/+54%/+20%/+35%,从现金流来看,固废板块拐点已至,23年 经营性现金流改善、投资性现金流出收缩(同比-25%),自由现金流转 正。根据23年报,瀚蓝环境/三峰环境/绿色动力/城发环境等龙头公司 23年分红率提升至27%/34%/33%/15%,固废提分红逻辑正兑现。
三大政策方向:设备更新、以旧换新、碳市场扩容。(1)《推动大规模 设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发,催化汽车拆解+废电拆解 市场空间,且今年来原油、铜等资源品价格上涨13-15%,再生资源有 望进入“需求驱动时代”,开启良性发展周期。(2)央行设立5000亿 元再贷款专项支持科技创新、技术改造,建议关注科研仪器、节能设备 等。(3)《碳排放权交易管理暂行条例》于5月1日开始实行,近日碳 交易收盘价突破百元。根据人民网碳市场有望迎来首次扩围,首批纳入 扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业,重视环保资产减排价值。
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