公牛集团研究报告:渠道精益领头牛,电力三新走远路.pdf
- 上传者:知识达人
- 时间:2024/04/29
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公牛集团研究报告:渠道精益领头牛,电力三新走远路。众消费赛道中,民电公牛堪称格局第一。估算在贫瘠的低频低价市场孕育出超 80%市占率(转换器)和多年22-25%级别强大净利率,强大的背后其独特渠 道管理逻辑和精益数智升级战略值得深思,也是新业务复用成长的关键。
核心壁垒一:高效可复用、突破经销管理极限的渠道思路。民电作为低频低价 代表,终端数量庞杂,极分散的蚂蚁特征导致民电渠道难点在覆盖能力。而公 牛通过行商-扁平化-配送访销,以高效普适方法论,大幅降低经销商门槛、实 现经销量级突破。对比家电渠道变革,公牛配送访销具备超前性。当下经销商 定位类似外部销售人员,公司以强大充分让利(经销毛利30-40%)和优胜劣 汰循环(16-18年淘汰率17-20%),形成忠诚且有活力的渠道优势。这一蚂蚁 格局妙手被复用在拓展品类(墙开、LED照明)、拓展区域(东南亚),且线上 前瞻领先、B端装企布局、4.0旗舰店提效等方向为进阶优化。
核心壁垒二:供应链数字化升级+精益化战略的规模优势。民电全自动化难度 远高大家电,公牛可分三阶段:自制自动化,早期组装高度自制、上游自制渗 透后,当前柔性生产普及为效益提升关键。产业链驱动数字化:正在由“市场 预测+安全库存”向“订单驱动”革新尝试,采购数字化打通已大幅提高效率、 降本贡献显著。BBS系统精益化:其管理重要性被显著低估,价值至少包含统 一语言、内效挖掘、人才培育等,保障集团迭代凝聚执行力。
主业现金牛:蚂蚁背景下的压舱石,确定性+稳定增量。转换器国内已处成熟 期,预计市场需求量9年CAGR为2.7%,公牛作为绝对主导,价端定位高于 行业(+28%),产品设计创新等具备有限价端增量。墙开业务,增量主要在综 合市占率提升,类比日本墙开成熟市场松下达80%份额,公牛下沉整合及精装 场景变化下有望使蚂蚁格局殊途同归,不同终局假设下业务CAGR在9-13% 之间。LED照明,灯具市场仍有潜力,整体竞争格局分散、渠道繁多、入场门 槛低,具备强蚂蚁属性,公牛装饰渠道复用拉升核心竞争力。
高成长增量:新品类+新区域+新产业,布局下个十年。无主灯新品类,无主灯 新概念市场已超百亿,目前格局未明、缺乏统一服务、设计标准。公牛推行标 准化方案降低覆盖门槛,发挥其擅长的渠道管理及供应链能力。双品牌分价端 定位,加速流量集中、释放规模优势。东南亚新区域,作为渠道分散、民电渗 透中前期市场,公牛渠道管理思路天然可复用,公牛当下重视本土化性价比产 品,以期打开市场。新能源充电新产业,由电连接底层积累延伸向充电桩/枪, 扎根私桩三方模式。基于新能源车高景气及私桩渗透提升(23年68%),公牛 充电产品矩阵完善、定位性价比,24年初线上份额达17%,以渠道C端和中 小B为主发挥渠道管理优势,构筑远期空间。
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