太极集团研究报告:改革成果已显,盈利能力仍具提升空间.pdf
- 上传者:人生百味
- 时间:2024/04/28
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太极集团研究报告:改革成果已显,盈利能力仍具提升空间。国药混改成果已显,盈利能力显著提升,但净利率仍具提升空间。2010 2020年间净利率基本为负,盈利能力欠佳。2020年国药集团成为实控人, 重构管理团队,聚焦中药主业,剥离部分业务,经历了2021年清退调整, 2022年扣非净利率扭负为正,2023年延续增长态势,盈利能力显著提升。 尽管有所改善,但净利率一方面与较高的毛利率不匹配,另一方面与较高 的工业收入比例不匹配(工业净利率较商业更高),考虑到费用率仍有较 大优化空间,我们预计未来2-3年内净利率水平仍有明显提升空间。
核心产品强化营销、精准定位,持续拓展适应症探索新增长空间,业绩放 量未来可期。中药品牌效应明显,强者恒强,流量分散时代很难再重新打 造新的大品牌,老牌品种仍占据市场主要份额。太极集团深耕市场多年, 品牌认可度较高,国药入驻混改后进一步加大营销,强化学术支持与适应 症的拓展,边际成本低而边际效用高。核心品种急支糖浆和藿香正气口服 液具有多年的销售历史,近两年销售额高增长彰显营销效果,后续持续加 大营销叠加拓展新适应症、挖掘新成长空间,业绩放量未来可期。
催化剂:核心产品销量提升,营销持续加码,新产品持续落地。
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