久立特材研究报告：久久为功，迈向高端.pdf

上传者：王老师
时间：2024/04/01
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久立特材研究报告：久久为功，迈向高端。产能充沛，成长稳健。截止 2022 年年报，公司具备 15 万吨工业用不锈钢管的年化产能。2014-2022 年，公司营收年复合增速 10.69%，归母净利润年复合增速 27.03%，净利率由 2014 年的 6.45%提升至 2023 年前三季度的 18.00%。

工业用不锈钢管：下游需求广阔，升级趋势显著。我国不锈钢管行业市场规模从 2017 年的 599.25 亿元增长至 2021 年的 893.5 亿元，其中工业用管和非工业用管需求各占一半。工业用不锈钢管的下游市场包括能源、核电、火电、船舶等多个行业。久立特材为国内行业的主导者和推动者之一，2016 年市场份额达到 8.78%，全国排名第一。以油井管与核电用管等为例，前者勘探活动呈现钻井加快、深度加深的趋势，对油井管耐腐蚀、耐高温等要求提升；核电方面，随着国内核电站建设与新技术的探索，核电用管景气度亦较高。

公司看点：产品高端化战略效果显现，外延并购项目开花结果。公司高技术含量的产品收入占营收比从 2020 年的 16%提升至 2022 年的 20%。历史上看，久立已经实现多项核心关键技术的攻破，在各类不锈钢管的新产品方面实现多次国产突破。2023 年，上市公司收购原德国 EBK，2023 年 9 月，EBK 即接到阿布扎比国家石油公司订单，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算为人民币约 46 亿元）。合同工期至 2025 年 9 月。与此同时，公司多次提升产品能力，攻破高端管材，并通过合金公司将自身能力向材料端延伸。