北交所2024年春季投资策略：保持耐心，左侧布局.pdf
- 上传者：楚留香
- 时间：2024/03/28
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北交所2024年春季投资策略：保持耐心，左侧布局。北证行情发展速度超预期，本报告旨在厘清迷雾，试图寻找24年市场发展脉络。自23年11月15日我们发布《成长 与‘破圈’——2024年北交所投资策略》以来，行情发生了较大的变化。2023年11月20日开始北证成交金额从 30亿左右上升至百亿以上，北证50指数同时大幅上涨，而在元旦后至春节前，北证50指数又出现了较大回撤，本 报告旨在寻找市场发展线索，厘清北证接下来发展的主要脉络。
估值大幅折价为基础，改革预期为催化，微盘因子带来短期增量资金，共同促成了23年底上涨行情。1）23年底北 证行情与微盘风格息息相关。a. 北证50指数在过去两年走势基本与创业板指趋同，这和它们的行业结构相似有关， 但从11月下旬开始，北证50趋势脱离了主要A股指数，而与万得微盘股指数趋同; b. 本轮北证市场重估的主要是市 值30亿以下的小票，与万得微盘股指数成份股的市值区间几乎一致；c. 11月底几大指数见到阶段性高点的顺序为 创业板指、科创50、中证1000、国证2000和北证50，市值因子起到估值抬升作用；d. 回顾2021-2023年三年北 证和全A指数收益的贡献率，23年估值上升贡献了北证的正收益，而业绩则为下滑状态；2）估值折价和低流动性 是原因，北证估值修复有内生需求。通过23年底的上涨，北证相对创业板的估值折价从50%以上，修复至20%- 30%的水平。至行情高位时，北证相对创业板PE中值修复至了折价10%左右；3）政策落地预期为催化剂。23年底， 市场对于“直接IPO”、“转板”、“920代码更换”预期较高，对市场形成了催化。
估值折价大幅缩小，改革落地节奏慢于市场预期，量化资金等清理和微盘因子失效共同导致了北证回撤。1）相对 创业板估值最高修复至10%左右；2）市场预期年底推出的“转板”“直接IPO”等政策均未落地，通过直接IPO快 速高质量扩容，从而吸引增量机构资金介入的逻辑被打破；3）量化资金清理和微盘因子的失效，使得北证面临23 年底流入的一定比例资金的退出。4）涨跌同源，2024年北证弱于市场的原因和23年底北证独立走强的原因同根同 源。我们对比了北证A股在元旦前后两段行情，发现呈现明显正相关。
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