星宇股份研究报告:自主车灯龙头的复盘与展望.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2024/03/01
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星宇股份研究报告:自主车灯龙头的复盘与展望。发展复盘:车灯自主龙头的发展之路。星宇股份于 2011 年 2 月 1 日上市, 是国内自主车灯龙头(2023 年国内车灯市占率预计 15%)。复盘公司发展, 主要经历以下阶段:2007-2015 年:初具规模;2016-2017 年:进入成长; 2018-2020 年:量利双增;2021-2023 年:转型调整;2024 年后:新征程。
2024 年的星宇股份和 2018 年有诸多相似之处。第一,汽车市场方面,2024 年汽车行业经历了 2020-2023 年新能源高渗透的结构性行情,2018 年汽车行 业经历 2016-2017 年 SUV 高渗透和购置税政策透支,出现首年下滑,行业缺 乏总量机会、结构性增长稀缺,因而有业绩增长确定性的公司具备估值溢价; 第二,公司经营方面,2018-2020 年公司完成日系和德系客户结构转型,2024 年公司实现新能源和自主品牌客户转型;第三,车灯行业方面,2018 年车灯 从卤素氙气灯向 LED 灯升级,当前处于 LED 灯向 ADB、DLP 灯升级阶段。
追根溯源:星宇股份成为自主车灯龙头的原因探析。车灯既是外观件,也 是安全件,具备高定制化、独配等属性,车灯是光机电一体件,综合结 构设计、光学、电子、软件等工程师,行业壁垒高。星宇股份国内市占 率从 6%(2015 年)快速提升至 15%(2022 年),其竞争优势在于:1) 较外资:工程师红利、快速响应能力;2)比内资:持续研发能力、优 异成本管控能力(模具、模组自制)、稳定供货能力。
发展展望:产品智能化,客户新能源化、全球化。从安全到智能,车灯产 品持续升级,预计 2025 年全球车灯(含前大灯+后尾灯+外饰氛围灯) 市场超 4000 亿,国内近 1500 亿。1)产品智能化,车灯产品方面,布 局 ADB、DLP、星环灯、格栅灯等主流车灯新技术,研发进展和全球车灯 龙头基本同步(在内资领先);汽车电子产品方面,加强车灯控制器的 开发及应用,并通过产业链协同(地平线、华为、一径科技、欧冶半导 体等)拓展能力圈。2)客户新能源化,国内市场,公司积极开拓新能 源客户,占比持续提升。3)客户全球化,塞尔维亚工厂是星宇在海外 扩建的首个产能,当前星宇全球市占率约 3-4%,后续全球发展空间可期。
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