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易点云研究报告：办公IT服务龙头企业，AI业务如虎添翼。易点云是中国主要的办公 IT 综合解决方案供货商，公司专注于客户的 IT 体验，致力于打造办公 IT 产业链闭环，创新性的以循环订阅方式为客户提 供随用随还办公 IT 综合解决方案、设备销售和 SaaS 及 GPT 产品服务，助 力企业实现办公 IT 设备轻资产化。根据弗若斯特沙利文数据，易点云在 2021 年中国企业用量付费模式办公 IT 服务市占率达 14.3%，超过第二名至 第五名公司总和，截止 FY2023H1，公司拥有 45,040 家活跃企业客户及约 1,150,000 台在服务设备。公司坚持随用随还订阅模式，2020-2022 平均客 户留存率 72%、平均净现金留存率 114%，已具备行业领先的用户基础。2022 财年公司收入 13.72 亿元，其中随用随还办公 IT 综合解决方案占比达 85%。

中国办公 IT 用量付费市场前景广阔，办公 IT 综合解决方案增势迅猛

2021 年中国企业办公 IT 服务市场规模约 1,561 亿元，其中用量付费模式市 场规模仅为 70 亿元，约占整体市场的 4.5%，相较美国 53%的用量付费比 例具有较大的增长潜力。在数字化转型的趋势下，企业员工对内部 IT 支持 的期望逐渐从基本故障/修复任务转变为以生产力为导向的服务，而办公 IT 综合解决方案可以满足客户在使用设备的所有阶段的需求，并以灵活的服 务形式呈现给客户，我们认为办公 IT 综合解决方案未来有望长期保持较高 的行业增速。

公司规模优势持续增强，经调整净利润由亏转盈

易点云凭借近十年的专业积累，拥有行业领先的再制造技术，构建起覆盖 全国百余城市的网格化销售及服务布局，为企业提供全程、全面的贴心服 务，活跃客户数量和服务设备规模快速增长，规模效益愈发显著，再制造 成本持续下降，技术规模壁垒深厚。从 FY2023H1 的财务业绩可以看出， 尽管受疫情影响公司收入增速下滑，阶段性承压，但是公司活跃客户数量 和在服务设备数量仍然保持增长态势，同时期间费用率稳步下降，经营性 净现金流状况持续改善，未来随着疫情的影响逐渐减弱，公司利润有望快 速恢复。