陕西煤业研究报告:资源秉赋优势造就高股息防御和高弹性进攻兼具,股息下降带来股价上涨空间可期.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2024/01/17
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陕西煤业研究报告:资源秉赋优势造就高股息防御和高弹性进攻兼具,股息下降带来股价上涨空间可期。背靠陕煤集团的优质动力煤龙头,资源获取具备天然优势,未来产能扩张可期。公司拥 有陕北、彬黄、渭北三大矿区, 2022 年通过收购彬长集团和神南矿业股权,新增产能 1200 万吨(小庄矿和孟村矿)以及小壕兔一号(设计产能 800 万吨)、小壕兔西部探矿 权。此外,公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等 7 处矿井产能,新增产能 1700 万吨, 资源储备大幅提升。截至 23 年底,公司总产能 1.62 亿吨,权益产能 0.99 亿吨。此外, 公司背靠陕西省唯一特大型国有煤炭集团陕煤集团,截至 23 年 6 月,除上市公司外,集 团还拥有煤炭资源储量 116.87 亿吨,可采储量 97.03 亿吨,核定产能 4400 万吨。基于 “避免同业竞争承诺”,集团煤炭资产有望逐步注入上市公司,未来公司产能扩张可期。
煤炭资源禀赋行业领先,高品质低成本构筑深广盈利护城河。公司煤炭煤质优良,因此 其坑口含税价高于大同、鄂尔多斯矿区,大多在 805-840 元/吨之间,竞争优势显著。此 外,公司矿井地质构造简单、单井规模较大,叠加矿井智能化加持,造就低开采成本。 22 年自产煤单位成本 238 元/吨,位居行业第三低位,高溢价低成本强化公司盈利能力。
长协煤销售占比提升,稳定盈利强化抗风险能力。公司长协煤以陕煤集团为整体进行签 订,23 年集团签订比例 80%左右,对应签订量 1.6 亿吨,按照各矿业公司资产关系对应 上市公司长协占比 60%左右,相比于此前 30%左右的占比大幅提升。长协煤销售占比提 升一定程度上熨平了煤炭售价的周期波动,盈利稳定性提升。
高分红现金奶牛属性增强,奠定长期投资价值。近三年(2020-2022 年)年均分红率为 45%,22 年 11 月公司公告承诺 22-24 年现金分红比例不低于当年可分利润的 60%,与 先前承诺分红比例 40%相比大幅提升。22 年分红率 60.17%,远高于煤炭行业均值 44.34%。此外,我们预计 2024 年将减少 24.71 亿元的非经常性损失,从而进一步提高公 司归母净利润,增加现金分红并带动股息率上升。同时,公司目前现金流充裕稳定,且 不会大幅增加资本性开支,短期内也没有大额偿债需求,未来具备进一步提升现金分红 比率的潜力和空间。
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