2023年信用债十大热点复盘.pdf

2023年信用债十大热点复盘。热点 1：“一揽子化债”正在进行中。一揽子化债是 2023 年下半年城投市场最为关键的热 点，本轮化债在压实地方责任的同时，也明确表态中央财政、金融机构会全力支持；已 发行 13885.14 亿元的特殊再融资债，集中于贵州、天津、云南、湖南和内蒙古等偏弱区 域。

热点 2：城投名单制管控再起，发债审核明显趋严。2023 年下半年，市场对于城投名单 制管控的讨论热度愈发高涨，已有多份名单传出，名单内外主体的融资行为均会受到管 控，严监管态度明显；反映到城投债一级市场上，2023 年 10 月-12 月，城投债交易所批 文终止规模 1783.54 亿元，终止数量 126 只，比 2023 年前三季度均值分别大幅增长了 278%和 243%。

热点 3：债务置换驱动下，又见提前兑付潮。2023Q4，各地化债资金陆续到账，区域资 金宽裕度有所提升，引发了新一轮城投债提前兑付潮，提前兑付 136 只，规模 785.45 亿 元，相比前三年季度分别提升了 264.29%和 643.33%。本轮提前兑付潮，有着低评级、高 成本的特征，AA-、AA-以下和 AA(2)等低评级债券规模占比 86.80%，票面 6%以上占比 58.71%。

热点 4：“市场化经营主体”引起关注，但无太大实质意义。2023 年 10 月以来，全市场已 有 136 家有城投平台在债券募集说明书中提及公司为市场化经营主体，多来自江苏、浙 江、山东、河南、福建、四川等省份，且主体评级中枢偏低；我们认为，城投平台宣告 自身是“市场化经营”主体大概率是为了减轻中央给予的化债压力，同时为了便于发债，该 名单并无太大实质意义。

热点 5：财政部通报 8 起隐债问责典型案例，城投严监管现状不变。继 2022 年两次通报 后，2023 年 11 月，财政部再次通报了 8 起典型案例，涉及陕西、湖北、广西、河南、四 川、江西、安徽等全国 7 个省份，18 家城投平台；本次通报案例落地于“一揽子化债”的 市场背景下，我们认为监管此举或旨在向市场传递出“仍坚决查处新增隐性债务行为”、 “防止一边化债一边新增”的信号，城投严监管现状将继续维持不变。

热点 6：高收益债规模跌至近六年新低。截止 2023 年底，高收益债规模更是跌至了近六 年的最低点，6217.18 亿元，仅为 2022 年底的 20%；高收益债规模持续走低，主要由于 市场利率长期走牛、资产荒行情下高息资产缺位、一揽子化债背景下“城投信仰”再 起、民企债持续出清等原因。

热点 7：增发万亿国债，中央加杠杆、地方去杠杆“对症下药”。2023 年 10 月，中央增发 1 万亿元国债，罕见在年中提高赤字率，说明杠杆率结构调整已经启动，未来大概率将以 “中央加杠杆、地方去杠杆”政策为主。

热点 8：地产新政持续出台，“房企白名单”引关注。2023 年我国房地产市场景气度整体 仍偏低，量价继续下跌；中央和地方持续出台认房不认贷、降低首付款比例、优化限 贷、调整公积金等方面刺激楼市；50 家“房企白名单”也引起市场关注，我们认为或可从 近期各大银行的邀请房企名单来预估白名单内企业。