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理想汽车研究报告：增程+纯电齐头并进，注重传递品牌价值的高端智能化车企。豪华智能电动车企业，打开高端增程 SUV 市场的领军者。公司是眼光独到的全球智能电动车企业，公司前身车 和家成立于 2015 年 7 月，2018 年 10 月首款增程产品理想 one上市，自此打开“家用大型 SUV“+”增程“汽 车的新市场；2022 年 6 月，理想第二代产品 L9 正式发布，2022 年 9 月 L7、L8 发布，自此具备三款车型，打 开销量成长空间；2023 年公司月销从 1.5w 台提高到 2023 年 10 月 4w 台以上，成为 30 万元以上大型 SUV 的 领军者。公司产品定位清晰，在竞争加剧的情况下没有同类竞品，具备先发优势，是成功的关键点；同时在销量 提升过程中加强品牌力的塑造，与销量形成闭环，攻克消费者心智，建立长期”品牌影响力“。

管理与时俱进，战略能力领先。公司理念以用户需求为导向，同时兼顾可持续性发展，每一分钱、每一份技术都 围绕家庭去打造，高度聚焦家庭用车概念。理想的少 SKU、在供应链管理、自研体系上的决策，都为盈利打下 了充足的空间。但进一步深刻思考，我们看到的精简 SKU、供应链管理亦是战略决策后的结果，深刻体现出公 司的战略导向清晰。2022 年底，公司调整组织结构，为解决日益增长的规模和传统组织形式的矛盾，将组织去 中心化，形成矩阵型管理模式，解决了原来不同专长员工各自为政，效率低下的问题，保证企业在扩张时依然具 备管理效率和质量； “管理架构“、”考核体系“的变更，都在强调战略的领先意义，虽无法量化，但对于公司 长期稳定运营异常重要。

产品力强大，没有短板。1）为了深入剖析理想汽车产品力，我们基于首款理想 one 进行了复盘：对比普通油车 空间大，智能化程度更高；对比 BBA 车型，具有更低的显性用车成本和高附加值；对比纯电车型，最先摆脱了 充电设施布局的制约；对比其他追随者车型，已经具备了先发优势，品牌护城河初步形成。2）L7/8/9 的发布， 初期投资者认为存在左手打右手的可能性，实则公司的产品定位清晰，分别对标不同的家庭和消费阶层，销量端 的数据再次验证公司对“家”的深刻理解。

后续产品矩阵丰富度提升，销量增长具有确定性。1）MEGA，跨时代的产品设计，满足大家庭的无忧远行：Mega 作为理想第一款纯电车型，拥有三个“重要突破“：充电带来的安全感，空间带来的价值感，领先造型带来的未 来感。理想始终秉承着“从消费者使用角度出发，解决核心诉求“，传递品牌价值 – ”移动的、舒适的家“， 在 Mega 车型上同样体现着这样的价值观。2） L6，进一步下探价格，打开销量空间：相对低价的理想 L6 将 于 24 年发布，价格下探有望扩大销售群体；根据上险数据分析，20-30 万元价位的车型销量 2020-2022 年为 348.7w、382.5w、428.7w 辆，对应空间极大，价格下探打开新的增长极。3）2024 年还会有三款纯电车陆续 上市，为理想的产品大年。产品矩阵逐步完善，我们预计 23/24/25 对应销量分别为 37/65/106 万辆，对应 yoy 176%/77%/64%。