可转债2024年度策略报告:转债市场或有可为.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2023/12/15
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可转债2024年度策略报告:转债市场或有可为。2023年复盘:2023年转债在股票市场较明显回调下体现一定抗跌性。今年以来,转债市场经历了复苏预期带动的上涨期(1月初-2月 上)、复苏预期分歧的震荡期(2月中-4月中旬)、信用风险上升的震荡下行期间(4月中下旬-6月初)政策预期催化震荡上行期间(6 月初-7月底)、权益市场反复磨底(7月底-10月中旬)及随权益市场反弹后横盘(10月下旬至今)共六个阶段;而目前转债交易成交 额处于近两年下10%分位数内,成交较冷淡主要与权益交易热度下降有关。
2024年:转债需求扩大最快的时候或已经过去,但仍能维持紧平衡,影响中性偏利多。随市场转暖,供给有望小幅回升,转债需求或面 临固收+基金扩规模或有阻碍与基金转债增量持仓空间有限双重约束,相比23年供需缺口可能收敛,但仍能维持紧平衡。
基本面:企业利润底部改善,逐步进入补库周期,但目前企业资本支出意愿尚弱,斜率向上,幅度短期不宜高估,结构行情>总量行情。
估值面:股市持续磨底,转债估值压缩,转债性价比不及股票,但强于纯债。股市估值:1)估值调整至低位。2)成交情绪探底。 3) 股债性价比明显偏股。4)中央汇金、公募与券商资管和产业资本自购、回购。转债估值:10月以来转债估值持续压缩,转债平价目前 在1倍标准差下沿,平价97元左右有一定支撑,估值下探趋势趋缓。
长端利率:宽幅震荡。易上难下,对转债影响偏利空。
投资建议与展望:1、转债市场或利率压制,但随正股市场回暖,估值有望提升。股性来看A股盈利、流动性、风险偏好有望共振修复; 债性来看2024年政策发力重点先宽财政后宽货币,利率或先上后下。2、行业上,多数中游、下游金融行业逐步开始补库,近期行业景 气有所修复。3、结构上,中游周期和下游金融业赔率较好。建议关注电力设备、电子、建筑材料、银行、非银金融等方向;结构上, 高股息+成长风格胜率较高。权益市场结构>总量行情中,确定性高股息策略可做底仓长期配置。随着美联储结束加息周期,2024年大 概率开启降息,预计美国国债收益率将高位回落,利好对于分母端估值更敏感的成长风格,成长标的可作为主要进攻性品种,关注机器 人/MR/半导体方向标的。
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