学大教育研究报告：个性化教培龙头，职教业务加速布局.pdf

学大教育研究报告：个性化教培龙头，职教业务加速布局。公司概况：战略转型多元化业务布局打造教育龙头。学大教育成立于 2001 年， 于 2016 年在 A 股借壳上市，主营教育培训业务（收入占比超过 96%）。2021 年 “双减”政策出台后公司仅保留高中阶段学科培训业务，并积极向中职、文化空 间等方向转型，目前版 图 已基本成型 。2023H1 公司 营收达 12.5 亿元 （yoy+18.43%），其中教培业务收入达 12.1 亿元（yoy+17.06%），归母净利 润达 8885 万元（yoy+90.85%），业绩显著恢复。

行业：教培供给端出清+需求偏刚性，职教延续鼓励导向。教培行业：双减后 K12 教培行业供给端中小机构持续出清，龙头机构亦纷纷转型，行业集中度有望提升， 同时需求端短期看疫后显著恢复，中长期仍偏刚性，我们看好保留高中阶段业务 的各大龙头未来表现。职教行业：近年来职业教育鼓励政策持续推进，《职业教 育法（2022 年修订）》、《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》等相关政 策持续强调职业教育与普通教育拥有同等重要地位，同时逐步捋顺职业教育招 生、升学路径，我们认为学历职业教育发展前景明朗，行业优质资产价值有望凸 显。

竞争优势：个性化教育优势显著，职教、文化空间等新板块有望发力成长。个性 化业务：主要包括一对一个性化辅导、全日制学校及全日制基地。其中一对一业 务双减后仅保留高中阶段业务，并由纯学科辅导演化为多元化业务模式，截至 2023H1 共有个性化学习中心 270 家，目前仍占据主要收入比例，预计未来业绩 将持续保持稳定；全日制业务具备个性化竞争优势，目前公司共有 2 所全日制学 校与 30 余所全日制基地，2023 年运营情况有所恢复，预计业绩进一步增长可期。 职教业务：以中职业务为主，转型路线布局思路清晰，“升学”+“就业”双头 并进，依托个性化定制课程打造差异化优势。目前公司已初步建立较为完善的中 职院校网络，截至 2023 年 8 月，公司已收购并托管 4 所中职学校，其中 3 所学 校于 2022Q4 起正式并表，目前预计营收体量仍较小，预计有望依托公司运营提 效提质实现快速扩张，未来有望成为收入与利润增量贡献。文化空间：公司顺应 数字化政策鼓励导向，打造全民阅读体验升级的全新文化业态，截至 2023H1 共 开设 6 所文化空间，预计未来将持续扩大北京、深圳等一线城市市场，有望与原 有教育业务实现协同发展。