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大业股份研究报告：骨架材料需求回暖，产能释放大业将成。轮胎骨架材料领军企业，产能释放+需求复苏修复可期。大业股份主营 橡胶轮胎骨架材料制造，上市以来扩产+并购带动规模稳步增长， 2017-2022 年收入 CAGR 为 22.56%，但由于原材料成本上行、公共卫 生事件影响需求和生产等因素，公司利润有所下滑，2023 年以来伴随 需求复苏、钢价回落，公司业绩逐步修复，23H1 收入/归母净利润分别 为 26.7 亿元/7735 万元，同比分别+7.1%/+158.7%。公司是目前国内最 大规模的胎圈钢丝制造商，2021 年收购胜通钢帘线提升钢帘线产品占 比，2022 年胎圈钢丝+钢帘线产品合计占公司收入的比重 90.8%。

受益于下游汽车行业复苏，轮胎骨架材料需求增长。轮胎骨架材料可以 承受轮胎内外部的作用力，对于轮胎的使用功能、寿命和价值等具有决 定性影响。伴随汽车产业发展，轮胎骨架材料已逐步实现化纤向钢丝的 过渡，例如采用钢帘线的子午线轮胎，由于其耐磨性好、滚动阻力小等 特点，逐步替代使用化纤帘子布的斜交轮胎，国内轮胎子午化率从 2009 年的79%提升至2021年的93.8%。伴随乘用及货运交通需求复苏，2023 年 1-8 月汽车产量/销量同比分别+3.2%/+8.0%，带动轮胎骨架材料需求 增长。在政策引导下，对于材料轻量化、绿色生产等要求增加，我们认 为轮胎骨架材料行业将进一步向生产工艺和规模优势突出的头部企业 集中，行业格局向好。

产品研发引领行业，进入国际轮胎龙头供应链。大业股份胎圈钢丝产能 规模国内第一，为弥补短板收购胜通钢帘线，并在采购、生产、销售等 环节的优势资源进行互补，合并后钢帘线年产能超过 40 万吨，规模达 到国内前三，进一步巩固轮胎骨架材料的领军地位。公司研发能力领先， 截至 2023 年 6 月末共持有有效专利 135 件，参与制订标准带领行业向 更高强度、更耐腐蚀、更轻量化等领域发展。从客户角度来看，公司前 五大客户为中策橡胶、赛轮轮胎等国内大中型轮胎制造商，23H1 前五 大客户占比接近 30%，公司积极进入米其林、普利司通等国际轮胎龙头 供应链。海外大客户对于产品品质要求高、供应稳定，对应的销售毛利 率高于中小型轮胎厂商，预期贡献业绩增量。公司向米其林销售胎圈钢 丝的量从 2020 年的 470.2 吨提升至 2022 年的 1.25 万吨，目标 2023 年销量 1.7 万吨。