禾赛科技研究报告:全球激光雷达第一股.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2023/07/14
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禾赛科技研究报告:全球激光雷达第一股。禾赛科技是全球激光雷达研发与制造企业,专注于高性能、高可靠性且高性价比的激光雷达。其主要 产品包括 AT、ET、FT、Pandar、QT 和 XT 系列,可满足长中短距离不同类型的激光雷达需求,为自 动驾驶和高级驾驶辅助系统(ADAS)领域提供丰富的解决方案。公司于 2023 年 2 月在美国纳斯达克 挂牌上市,股票代码为“HSAI”。
有技术:自研高度集成的 ASIC 模组,公司可以提供满足不同细分市场的产品。公司下游客户为无人 驾驶车队、具备 ADAS 系统的乘用车\商用车以及自主行动机器人(如物流机器人、最后一公里配送、 扫街机器人等)。下游客户的需求相对多样化,公司通过自研的基于 ASIC 的发射、接收端模块,公司 可以更好地平衡性能、质量和成本。目前,公司产品线丰富,覆盖机械、半固体、固态,支持远程探 测、盲点检测等不同功能。
易量产:依托消费电子产业链,公司市占率超 60%。公司当前主销的 ADAS 激光雷达为 AT128,这 款雷达采用 905nm 波长的 VCSEL 芯片作为发射端,接收端使用 SiPM。这些激光和接收器组件已经 广泛应用于消费电子产品,如 3D 面部识别和手机短距离 LiDAR 等领域,公司无需另拓新供应链。行 业竞争对手也在转变技术路线至 905nm+转镜。截至 2023 年 5 月,中国乘用车市场激光雷达累计总销 量约为 27 万台。其中的 11 万台是禾赛科技的 AT128,总市占率约为 41%,5 月单月市占率提升至 60%。
客户多:公司与多家整车厂签订合作协议,未来空间大。公司 2023 年一季度官宣了与理想纯电平台、 集度汽车、赛力斯汽车的定点;预计在 2023 年前向 6 家整车厂(理想、路特斯、高合、集度、赛力 斯、Rox),2024 年底之前向 11 家整车厂(新增长安、飞凡、零跑和另外两家 OEM)交付 ADAS 激 光雷达产品。公司下游客户多元化程度优于主要竞争对手图达通,下游客户销量稳定性优于竞争对手 速腾聚创。上海车展期间公司发布舱内产品 ET25,进一步加强与下游 OEM 的绑定关系。我们认为 2023 年公司有望实现年初制定的销量及收入目标,全年激光雷达出货量有望达 24.7 万台,收入有望 达 18 亿人民币。
业横向比较:经历初期洗牌后,公司含金量高。禾赛的收入是上市激光雷达企业中收入最高的,比其 他公司收入总合都高。禾赛也是上市激光雷达企业中截止 2023Q1 唯一一家毛利率一直大于 35%的企 业。禾赛的亏损也是激光雷达企业中较低的,Non-GAAP 净利润在 2023Q1 短暂转正。与同类的激光 雷达企业相比,禾赛截至 2023 年 7 月 12 日 PS-TTM 为 8 倍,2023 年 PS 为 6 倍,我们认为禾赛估值 被低估。
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