消费行业2023下半年展望:消费复苏步伐渐进,消费者对价格变得更敏感.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/06/06
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消费行业2023下半年展望:消费复苏步伐渐进,消费者对价格变得更敏感。2023 年销售继续向好,但复苏步伐有所放慢:在需求释放和低基数效应 下,我们预计今年中国经济重启后消费行业的销售增长将继续迎来顺风。 年初至今,行业普遍录得健康的销售增长,但股价表现不佳,可能是由于 市场担心宏观不确定性和年轻人就业相对困难可能会削弱消费力。
宏观不确定性意味着消费者对价格变得更敏感,不利于依赖高端化作为增 长点的公司:从 2023 年 1 季度业绩和 60 家国内外消费品公司的评论中, 我们得出最大的结论是,尽管销售持续复苏,但步伐比预期温和。市场普 遍观察到消费能力(均价)的复苏似乎落后于客流量(销量)的复苏,因 为消费者对价格变得更敏感。这种周期性的宏观不确定性可能会暂时阻碍 结构性高端化趋势,而这趋势一直是多家消费龙头企业的利润增长来源, 包括华润啤酒、百威亚太、恒安和维达。我们预计各公司将在下半年通过 不同的方式来为消费者提供更高的性价比,包括产品升级而价格不变、免 费赠品或增量以保持均价,或提供更多折扣(损害均价)。
原材料价格进一步向好,对毛利率有利:2023 上半年,我们追踪的所有 消费类别的关键原材料成本都进一步下降,其中纸巾/方便面/即饮饮料/卫 生巾的降幅最大,原材料成本分别同比下降5%/12%/11%/11%,而2022 下 半年均为同比上涨。此外,啤酒、运动服装和液态奶的原材料成本也继续 同比下降,分别下降了 13%、23%和 5%,继续利好企业的毛利率。
股价反映过度悲观情绪,带来买入良机:我们看好餐饮行业,其受益于消 费复常以及年初至今的强劲销售,包括九毛九。我们也继续看好体育用品 分销商在销售复苏下强大的经营杠杆潜力(滔搏、宝胜),同时也看好安 踏(涉足高增长户外运动市场)及李宁(跑步产品领先,上调至买入)。 由于木浆价格回落,我们对卫生用品(恒安)趋于乐观,但对啤酒(百威 亚太、华润啤酒)和食品饮料(农夫山泉)转趋保守,前者的高端化进程 不确定,而后者面对年初至今饮料销售疲软及 3 季度高基数。我们对申洲 和维达维持保守。
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