电动车产业链2022年年报及2023年一季报总结:量是核心矛盾,看好中下游订单型和成本优势显著的环节.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/05/05
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电动车产业链2022年年报及2023年一季报总结:量是核心矛盾,看好中下游订单型和成本优势显著的环节。核心观点:复盘历史行情表现,需求是股价的决定性因素,一般股价先于需求启动,需求预期决定股价走势;而需求落地后的业绩决定趋 势的强度,包括上升幅度和持续性等。一季报维度看,出货量是核心影响业绩的锚,同时当前原材料价格下行周期中库存管理需要重点关 注,或贯穿全年维度。电动车板块当前量是核心矛盾,看好中下游订单型和成本优势显著的环节。
具体内容:
复盘各环节年报,量方面,2022年国内及全球新能源车销量同比+96%/65%,带动产业链上各环节营收同比高增,其中锂、正极受益于 锂价高涨营收同比增长2-3倍,电池、充电桩(制造端)分别受益于储能、桩需求强劲营收同比翻倍以上,铜箔受制于供需缓解、加工费 下降增速较低约20%,其余环节保持50%以上增速(结构件、铝箔、充电桩公司取电车相关业务增速,否则会被其他业务增速平滑); 利方面,锂资源供需错配、价格高涨带动锂环节净利率同比+26pct,正极库存收益驱动单位盈利提升;电池、电机电控受制于原材料涨 价但传导滞后盈利承压、利润率同比降幅略高于其他环节;铜箔受下半年加工费持续下行影响压缩利润;其余环节利润率基本保持稳定。
复盘各环节一季报,量方面,2023Q1受电车销量淡季环比-27%、整车和电池端去库影响,产业链上各环节出货量环比下降,营收环比 降幅基本都在20%-30%区间,其中充电桩制造端受益于订单较好,环比降幅15%低于平均水平,同比则继续保持136%的高增速;利方 面,量减导致产能稼动率不足,叠加上游压价,盈利能力环比下降,产业链公司利润率环比降幅基本在1-3pct,其中锂、正极受锂价快 速下降产生跌价,净利率降幅5pct以上;电机电控受益于上游零部件供需缓解、原材料价格回落,利润率环比逆势回升至合理区间。
当前电动车行业核心矛盾是电车销量以及盈利底部节点。我们认为Q1和4月销量表现已反复验证电车需求坚挺,预计2023年国内批售超 900万辆(含商用);23Q1业绩已验证电池环节在产业链利润分配收益确定性强,预计Q2减值损失减少+稼动率提升下单位盈利继续回 升;中游材料Q1在原材料跌价损失和稼动率影响下业绩见底,后续随着产量修复盈利企稳的环节将实现估值的预期差修复。建议关注利 润分配中盈利占比持续改善的电池环节、价格战盈利见底的电解液环节、业绩确定性强的正极出口产业链,以及稼动率影响大的结构件、 隔膜环节在需求催化下先反弹;结构上关注铁(锰)锂及其海外放量,及Tesla产业链国内外的持续增长,尤其关注储能环节弹性。
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