中国石油(601857)研究报告:央企估值修复进行时,油气航母乘风起.pdf
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- 时间:2023/04/06
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中国石油(601857)研究报告:央企估值修复进行时,油气航母乘风起。 国家政策推动增储上产+油价持续高位运行,上游业务稳健发展。政策 层面:我们预计 2023 年油价仍然高位运行:1)供给端:全球上游资 本开支增幅有限,油价上行并未提高全球资本开支积极性。俄罗斯出 口量增加,但产能已进入下降期;OPEC+加大减产力度,部分国家产 量达到极限;美国原油逐步恢复增产,但是产量增幅有限,年均增产 不及疫情前水平。2)需求端:全球原油需求尚未达峰,仍保持增长态 势。政策推动和原油价格高位情况下,公司保持上游勘探板块高资本 开支水平,油气操作成本管理卓有成效,上游业务走向高质量发展。
政策趋严+成品油需求回暖&海外价差扩大,炼化板块业绩有望改善。 政策层面:中国正推动炼厂转型升级,未来大幅新增炼化产能有限。 在此情况下,公司有多个重点炼化项目正在投建,炼化板块未来可 期。成品油方面:1)国内:汽、柴油与原油价差达到阶段性高点,国 内成品油需求将回暖。2)海外:成品油价差扩大,且成品油出口配额 增加。公司炼化板块国内外业务利润有望抬升。乙烯方面:国内乙烯 进口依赖度高。公司作为国内主要乙烯生产企业,持续推进转型升 级,以乙烯为基础大力开发化工新产品新材料。
政策发力+国际气价回落,板块业绩有望改善。政策层面:未来有关部 门或将建立健全规则相对统一的天然气上下游价格联动机制,天然气 成本传导压力或将减小。海外气价:2023 年以来,油价走低、暖冬、 欧洲需求压减等原因导致国际气价下行,天然气进口成本有望下降。
央企改革持续推进,公司估值水平有望重估。公司业绩表现优异,主 业聚集度高,注重对股东的回报,股息率较高。公司 PB 值远低于其他 市值排名靠前的石化企业,有望在政策推动下,估值回归理性水平。
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