农业行业2023年年度策略:2023年的亏损底或有望成为猪周期反转的真正起点.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/01/17
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农业行业2023年年度策略:2023年的亏损底或有望成为猪周期反转的真正起点。有别于市场大众的观点,在我们的分析框架里,我们一直认为 2022 年 3-10 月的猪价上涨更多是“后非瘟”时期的一次反弹,而非真正意义的周期 反转。只是“非洲猪瘟”高盈利期带来的资本流入和出于赌行情的“二次育 肥”等产业投机行为,使得生猪出栏供给在时间上出现错配,从而导致本轮 反弹比过往幅度更大和年底“旺季不旺”等反常现象。而作为周期是否反转 的关键决定因素,母猪过剩产能并没有完成彻底的去化。
2006 年-2020 年的前三轮周期底部出现 2-3 个“亏损底”。展望 2023 年, 本轮大周期或迎来第三个“亏损底”。第三个“亏损底”相比第二个“亏损 底”将更为关键,且更有可能成为新一轮周期的起点。经历过 2021-2022 年 两个“亏损底”的资金消耗后,生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。 根据历史经验,随着亏损时间的不断累积,资金持续消耗,负债率和现金流 进入较为紧张的临界区域,即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘 汰。此外,第三个“亏损底”也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。
我们此前曾经化繁为简,在生猪价格周期下行和筑底阶段,把布局生猪 养殖股的策略归纳为“在亏损期,选择 PB 估值风险得到较大释放的标的”, PB 估值风险得到较大释放可理解为接近或跌破自身 PB 历史底部。我们把这 一策略简称为养殖股的“亏损期+低 PB”策略。我们建议在第三个“亏损底” 期间选择 PB 接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个 “亏损底”期间实现较大幅度的产能去化,则有可能是周期反转的起点;即 使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底,则也有机会迎来一次可 观的反弹行情。建议关注温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农 牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。
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