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拓普集团（601689）研究报告：九箭齐发，剑指全球汽配龙头。1、平台型企业的空间有多大？ 平台型企业的成长逻辑在于可以享受单车价值量和市场份额的双击增长： 单车价值量——不断拓展业务边界：Tier0.5 模式可以快速响应客户需求，公司 asp 已达到 3 万元。拓展思路清晰——传统赛道向大赛道、高技术附加值拓展： 传统车的减震系统、内饰件——电动车的轻量化底盘系统、热管理系统——智能 车的汽车电子、空悬、IBS 等。 市场份额——大客户战略：公司 A 客户占比从 2019 年的 3.89%提高到 2022Q1 的 40.48%，同时积极挖掘华为智选车企、比亚迪、吉利等配套供应机会，陪伴 龙头车企快速扩张，同时自身能力水平也得到提升进一步扩大其他车企份额。 我们测算到 2025 年拓普集团 3 万元 asp 的产品对应国内/全球分别约 3064 亿元和 8869 亿元的市场。

2、Tier0.5 是如何炼成的？

1）前瞻布局，久久为功

公司智能电动汽车战略清晰，早在 2008 年成立汽车电子事业部发展电动车用电 子真空泵，2012 年发展自动驾驶模块，IBS 十年磨一剑终获吉利、红旗、合创多 个定点解决卡脖子环节。因为前瞻性提前投资布局，就可以通过规模效应不断降 低成本，以及技术不断迭代两个方面形成牢固的护城河。 其中公司由结构件向汽车电子部件转型也并不是一帆风顺，公司 2012 年立项线 控制动 IBS，直到 2022 年才成功定点红旗、吉利几款车型，可谓十年磨一剑。 但高技术壁垒产品一旦突破，公司很容易拓展业务边界，比如公司依托汽车电子 领域的深厚积淀，在智能刹车系统 IBS 的技术的基础上横向拓展开发出热管理 系统，实现第一代产品向 A 客户的批量供货，并成功研发出第二代产品，可以 提供水侧、剂侧独立的部分集成方案。

2）股权集中，行稳致远

实控人邬建树先生总计持有公司 63.59%的股权，持股比例高可以保持对公司的 控制权，同时也具备较大的资本扩张空间。

3）快速响应、产能先行：总体规划约 6160 亩地

2021 年产量：轻量化底盘 286 万套；减震器 742 万套；内饰件 435 万套；汽车电 子 70 万套；热管理 53 万套。 截止目前总体规划：约 6160 亩地，其中已经明确规划产品种类及产能合计：轻 量化底盘系统 1800 万套，减震系统 755 万套；内饰件 856 万套；汽车电子 480 万套；空气悬架 50 万套；热管理 185 万套。其他土地还没有明确产品规划。