指南针（300803）研究报告：深耕金融信息服务二十余载，整合网信证券有望迎来第二增长曲线.pdf

指南针（300803）研究报告：深耕金融信息服务二十余载，整合网信证券有望迎来第二增长曲线。经营步入增长快车道。2019 年以来，随着股市回暖以及公司收 购网信证券逐步落实，公司营业收入和净利润开始全面复苏。 2018-2021 年公司营业收入复合增速为 17.3%，归母净利润复合 增速为 11.3%。2022 年前三季度国内证券市场波动加剧，公司 结合证券市场发展态势与金融信息服务需求，营业收入和归母 净利润仍实现大幅增长，实现营业收入 11.0 亿元，同比+49%； 实现归母净利润 3.14 亿元，同比+92%，业绩呈现一定 α。

专注金融信息服务，收入占比超过 90%，并保持高毛利率。指 南针品牌创建于 1997 年，自成立以来一直专注于证券分析和证 券信息服务。金融信息服务业务是公司营业收入和利润的最大 来源，收入占比超过 90%。得益于公司新用户、存量用户、付 费用户数量的稳定增长，2022 年上半年，金融信息服务业务实 现收入 8.81 亿元，同比增长 73%，占营业收入的比重达 97%。 公司近 10 年来毛利率维持在 80%以上，2022 年前三季度毛利率 为 90.53%，为可比公司中最高。

重组网信证券，公司有望迎来第二曲线。公司于 7 月并表网信 证券，同时计划定增募资 30 亿元，并全部用于增资网信证券。 公司接手网信证券后，后续将按“五年三步走”规划，逐步恢复 网信证券全线业务：（1）2022 年底前，规范公司运作和全面恢 复网信证券的经纪业务，实现扭亏为盈;（2）2024 年底前，丰 富和完善网信证券现有业务版图，经纪业务达到中游水平； （3）2026 年底前，成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券 公司，经纪业务排名进入前 20。通过收购网信证券，公司能够 在丰富业务结构的同时提升整体经营能力，优化产品服务效 能，扩大用户服务半径。直接获取自身客户在从事证券交易过 程中的手续费佣金和沉淀资金利息等收入，对上市公司将产生 “从无到有”的改变，成为公司收入增长的第二曲线。