晨光新材（605399）研究报告：硅烷一体化龙头，气凝胶赛道的优胜者.pdf
- 上传者：红四方
- 时间：2022/11/23
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晨光新材（605399）研究报告：硅烷一体化龙头，气凝胶赛道的优胜者。功能性硅烷龙头，向下延伸布局高效保温节能材料气凝胶。公司是功能性硅 烷龙头，深耕功能性硅烷行业 20 年，具备从三氯氢硅到功能性硅烷的产业链。 2021 年公司具备 6.6 万吨硅烷产能，另有江西湖口、宁夏中卫、安徽铜陵三大 基地同时启动扩产,当前硅烷产品在建+拟建项目总投资额约 36.32 亿元。此外， 公司依靠一体化优势向下延伸布局气凝胶赛道，由于原料自产及辅料循环优 势，公司具备较强的成本优势，并且在气凝胶赛道规划 33.5 万方产能，气凝 胶业务在建产能投资额预计在 16.75 亿，全部投产后将成为国内气凝胶行业龙 一。
晨光新材所处硅烷行业为百亿级市场，气凝胶将在未来 5 年迎来黄金发展期。对 于硅烷板块，全球功能性硅烷产值已过百亿，过去 5 年全球产能年均增速在 6.7%。由于全球硅化工产业链逐步向国内转移，国内硅烷产业过去 5 年产能 年均增速在 10%。预计随着风电、光伏等新兴产业的高速发展，国内硅烷行 业增速预计在 10%以上。对于气凝胶板块，我们预计 2025 年国内气凝胶市场 空间在 197 亿，随着石化企业的节能减碳诉求提升以及新能源车对电池的安全 性要求提高，我们认为气凝胶将有望在未来 5 年加速取代传统保温材料，以公 司为代表的硅化工企业将显著降低气凝胶生产成本，迎来黄金发展期。
成本为王，一体化布局彰显核心竞争力。功能性硅烷板块，公司发明气相氯 循环技术，具备上游三氯氢硅生产能力，目前拥有 6 万吨三氯氢硅，并且在建 产能 26 万吨，一体化优势带来成本优势。气凝胶板块，我们认为公司是气凝 胶赛道的长期优胜者：1）短期来看，公司选择最为成熟的二氧化碳超临界路 线，将最快落地率先卡位市场。2）中期来看，公司通过主要原材料正硅酸乙 酯的自产叠加辅料循环技术将显著降低公司气凝胶合成成本，具备强大的成本 优势。3）长期来看，公司目前是产能规划最大的气凝胶企业，拟建产产能位 居国内第一，是最具潜力的气凝胶龙头。
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