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景业智能（688290）研究报告：核工业机器人及智能装备的重要供应商，乏燃料后处理提升公司市场空间。专注于核工业系列机器人及智能装备，是中核集团合格供应商。公司成 立于 2015 年，成立以来即专注于核工业系列机器人及智能装备的研制和开 发，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备 等，2022H1 收入占比分别为 41.3%、47%、0.2%。产品应用领域覆盖核燃料 循环全产业链和先进制造业，应用于核工业、新能源电池、医药大健康、国 防军工、职业教育等领域。公司是中核集团合格供应商，与中核集团、航天 科技集团和航天科工集团等大型央企下属单位以及南都电源、东阳光集团等 知名公司建立了良好稳定的业务合作关系。

技术与产品优势奠定公司竞争优势，在手订单充足。公司骨干人员毕业 于浙江大学、清华大学、同济大学、中国科学院等国内知名院校，研制出自 身独有的核工业机器人及智能装备产品，积累了大量核工业智能制造的基础 数据，并基于此形成了产品及设计的企业标准，核工业产品技术水平国内领 先，电随动机械手技术达到国际先进水平；公司的电随动机械手、分析用取 样机器人等具有明显的产品优势。而且公司从公开信息中统计了 2018 到 2021 年 8 月 30 日之间中核集团核工业机器人和智能装备主要供应商的中标情况， 公司占比最大，目前看处于比较领先的位置；公司具有一定的行业先入优势， 目前与中核集团下属单位、航天科技集团下属单位等多家客户建立了深度合 作。产品及客户优势使得公司在手订单较多，截至招股说明书签署日，公司 核工业系列机器人在执行的订单金额合计为 2.09 亿元，公司电随动机械手在 执行的订单金额合计为 1.41 亿元。

乏燃料后处理是公司产品的主要应用领域之一，市场空间广阔。核燃料 循环产业是整个核工业产业链的一环，目前公司产品应用领域已逐步覆盖核 燃料循环全产业链，乏燃料后处理环节是公司核工业产品的主要应用领域之 一，2019-2021 年，公司在乏燃料后处理领域的产品收入占当期营业收入的比 例分别为 40.20%、43.52%和 33.20%。在手订单中，乏燃料后处理领域的订 单金额占总订单金额的比例为 68.83%。国内乏燃料产生量与后处理能力之间 严重不匹配，保守估计 2022 年将产生乏燃料 1395~1674 吨，同时按 5.4%的 增速对乏燃料产出做保守估算，预计到 2035 年最少将产生乏燃料 2764 吨， 而以中值估算的话，这一数字是 3040 吨。但目前国内乏燃料后处理能力匮乏， 乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设完 成后的处理能力达到平衡，则到 2035 年国内应该具备年处理 2760 吨乏燃料 能力。假设一个后处理厂的处理能力为 800 吨/年，则估算我国需要建设 3—4个后处理厂，800 吨/年后处理厂投资规模约为 1500 亿元，由此推测 2035 年 前我国乏燃料后处理厂建设投资总规模将达 4500~6000 亿元。根据《The Cost of Reprocessing in China》，一座乏燃料后处理厂的设备投资占总投资比例约为 39.84%，公司选取 20%作为乏燃料后处理厂设备投资中现有智能装备投资的 占比进行测算，保守测算我国乏燃料后处理厂在 2035 年前的智能装备投资规 模将达 358.4~478 亿元，平均数为 418 亿元。另一方面，随着中核集团“数 字中核”战略的逐步推进以及核工业装备领域智能化水平的提升，预计未来 5~8 年核工业装备智能化比例有望达到 56.56%。由此估算我国乏燃料后处理 厂的设备投资规模将达 1013 亿元至 1351 亿元，平均数为 1182 亿元。从而得 出 2021 年至 2035 年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为 418 亿元 至 1182 亿元，按直线法简单均摊，每年投资额约 28 亿元至 79 亿元。