携程集团(S-9961.HK)研究报告:在线旅游龙头,于变局中求破局.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2022/10/26
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携程集团(S-9961.HK)研究报告:在线旅游龙头,于变局中求破局。全球领先的在线旅游龙头,规模优势突出。携程深耕在线旅 游服务行业二十余年,平台交易规模全球领先。公司深度参与产 业,通过投资、收购、战略合作等方式向上游布局,完善供应链 优势,巩固龙头地位,持续向用户输出住宿、交通票务、旅游度 假等领域的优质产品。公司高管背景雄厚创投经验丰富,为携程 战略创新保驾护航。疫情冲击下公司加码内容营销转型并加速海 外发展,在疫情趋于稳定、旅游行业长期复苏的背景下携程有望 实现高质量增长。
在线旅游渗透率仍有提升空间,竞争加剧迎来转型关键期。 我国在线旅游市场空间广阔,随着疫情减弱未来有望重回稳步增 长轨道,渗透率继续提升向欧美发达国家靠拢。在交通票务、住 宿、旅游度假三大 OTA 细分赛道中,交通票务贡献最大体量交 易额,但住宿预订贡献最主要的佣金收入。近年来,随着美团、 抖音等泛互联网流量巨头拓展业务边际,加码在线酒旅市场,行 业竞争愈发激烈,传统 OTA 巨头积极应对变局,行业迎来内容 化转型关键期。
多年深耕造就行业壁垒,龙头地位难以被撼动。近年来市场 担心泛生态互联网巨头基于流量等优势,对老牌垂类龙头携程集 团的市场地位产生威胁。我们认为,携程深耕 OTA 行业多年, 深刻理解行业 know-how,其核心竞争力/壁垒体现在多方面,如: (1)更强的品牌力和更优质的服务;(2)管理层的产业资源以 及多年收并购、战略合作打造的供应链资源(高端酒店优势等); (3)在交通票务方面的显著优势;(4)在商旅和国际业务方面 的优势等。携程的这些竞争壁垒较难被美团、抖音等互联网新贵 轻易撼动。
面对行业变局,携程效仿美团、抖音等竞对打法,积极作出 应对。(1)加码低线城市,用户继续下沉;(2)增加内容方面投 入;(3)酒店业务,增加低星酒店业务,争夺美团基本盘;(4) 交通业务,加大“机票+X”比例,加码交叉销售;(5)旅游业务, 布局线下门店,加码同城游、周边游、短距离游等。无论美团还 是抖音,其到店酒旅业务的发力重点是到店而不是酒旅,携程和 美团本质都是工具平台,多年先发优势培养下的用户心智难被逆 转,流量是一个影响因素但不是核心矛盾。抖音作为内容平台, 平台属性及加载率上限制约本地生活业务的长期发展,对携程的基本盘影响非常有限。携程作为 OTA 垂类赛道龙头,多年深耕打造的优势及行业地位,在泛互联网流量新贵拓 展业务边际的当下,仍将屹立不倒。
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