中国人寿(601628)研究报告:负债端基本盘稳固,率先打响23年开门红第一枪.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2022/10/17
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中国人寿(601628)研究报告:负债端基本盘稳固,率先打响23年开门红第一枪。Q4 人身险资负两端或将迎来双重催化,中国人寿有望率先受益。我们认为,人 身险行业短期催化剂包括:1)负债端:23 年开门红预期、养老第三支柱账户 制落地预期;2)投资端:权益市场、地产行业及长端利率边际改善预期。三大 因素塑造中国人寿配置价值:1)负债端基本盘稳固,打响 23 年开门红第一枪, 预计开门红业绩稳定性较强;2)beta 属性强;3)投资端有望贡献业绩弹性。
负债端基本盘稳固,核心指标表现显著优于可比同业。22H1 公司 NBV/新单保 费 yoy -13.8% / +4.1%,同比增速较 Q1 +0.5pct/+5.6pct。1)代理人队伍规模 降幅明显趋缓,人均产能稳步提升:截至 6 月末,销售总人力/个险人力为 81.0/74.6 万人,yoy -33.8%/-35.1%;qoq -4.3% /-4.4%,环比降幅较 Q1 收窄 0.7pct/0.5pct,呈现趋稳态势;产能方面,22H1 个险人均(期初、期末均值) 月均 NBV yoy+31.7%。2)新单口径营运效率提升:22H1 运营效率指标为 2.54%,同比提升 0.36pct;但受 NBVM 同比下降拖累,NBV 口径的营运效率 指标略降(yoy-0.02pct 至 0.47%)。3)保单质量管控成效显现,继续率、退保 率改善:22H1 14 个月保单继续率/退保率分别为 85.1%/0.51%,yoy +3.9pct /-0.16pct,助力营运偏差 yoy +202.5%至 38.81 亿元。
投资端关注 Q4 长端利率+权益市场+地产行业边际改善预期。受益于 Q2 权益 市场估值上修,22H1 公司总/净投资收益率分别为 4.21% / 4.15%,qoq +0.33pct /+0.15pct,yoy -1.48pct/-0.18pct。22H1 公允价值变动损益为-35.11 亿元,亏 损规模同比+74.8%,但较 Q1 水平收窄 34.86 亿元。资产配置方面,公司增配 权 益 、 减 配 债 权 , 投 资 资 产 中 固 定 到 期 日 / 权 益 类 资 产 占 比 分 别 为 74.30%/17.21%,较 21 年末-3.56pct/+2.38pct。
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