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氢能源行业专题研究：深度解析制氢成本，探寻氢能时代的投资机会。世界加速制定氢能战略，可再生能源制氢迎发展机遇。氢能作为能源低碳化的重 要组成部分，是清洁能源转型之路上必不可少的一环，已获得世界各国的重视， 可再生能源制氢成为世界各国的发展方向。进入 2022 年，我国在已经大力扶持 氢能产业发展的情况下进一步大力支持氢能产业发展。2022 年 3 月，多部门联合 印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，明确提出支持氢能全产业链 发展。各地均在将氢能发展写入十四五发展规划后继续大力布局氢能产业发展相 关规划。预计 2050 年我国氢能产值将达 1.2 万亿元，低碳环保的可再生能源制 氢占比将超过 70%。 

以煤为主的制氢方式短期难以改变。受资源禀赋、成本等约束，煤炭制氢在未来 一段时期内仍是我国氢气的主要来源。然而煤制氢技术的碳足迹远高于工业副产 氢和天然气制氢，面临碳成本和环保审批双重压力。CCUS 技术可帮助煤气化制 氢减排 80%，在电力脱碳仍需要较长时间的背景下，结合 CCUS 技术的煤制氢 在成本和减碳上仍具有一定的优势，有望成为中短期的制氢主流方式。

工业副产氢有望迎来快速发展。短期内，我国工业副产气的制氢规模可进一步提 高。工业副产氢额外投入少，成本低，能够成为氢气供应的有效补充，同时在工 业副产氢在碳排放量方面相对于现阶段电解水和化石能源制氢也具有相对优势。 我们预计在缺氢区域发展工业副产氢将会具备相当高的经济性。

可再生能源制氢成本渐有优势，电解槽市场空间巨大。现阶段碱性电解水制氢和 PEM 电解水制氢都面临制氢成本较大的问题。但未来，随着电价降低、电解槽成 本降低、电解槽工作时间延长等因素叠加，电解水制氢成本将大幅度降低。我们 预计 2035 年、2050 年，碱性电解水制氢成本分别达 15.01 元/kg、10.47 元/kg， PEM 电解水制氢成本分别达 16.21 元/kg、9.77 元/kg。可再生能源制氢将具备经 济性，装机量将迎来爆发式增长，预计电解槽系统装机量 2050 年将达到 500GW，市场规模突破 7000 亿元。