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复合调味料行业专题研究：从海外复盘，看路径终局。引言：我们在上篇《从底料格局复盘，看复调演进》中引入餐调比表示餐食价 格/调味品价格，并提出高餐调比品类易于工业化先行。本篇我们站在全球视野， 通过国际对比，围绕复调的格局演绎、单品空间与盈利规律，推演我国复调发 展路径。

海外复盘：复调同样跟菜系走，并随高餐调比向低餐调比演进，连锁化率提升 复调渗透率。各国复调大单品绑定主流菜系。具体来看，中餐复杂，兼具地域 广度和饮食深度。日料虽然更追求烹饪艺术和风味，但地域性较弱，一定程度 上降低了复调复杂度；西餐更精简，标准化程度更高，天然使得复调渗透率的 高低，从易于工业化的高餐调比品类鸡精、番茄酱/沙拉酱/蛋黄酱开始，再到韩 式酱料、东南亚香辛料、日式汤料，最后是复杂的中式复调。各国复调渗透率 与连锁化率正相关，同样，我国一线城市的复调渗透率 30%-35%，是我国整体 复调渗透率均值的 1.5-2 倍。

格局演绎：集中度由品类可规模化程度决定，中式复调处于整合初期。

品类集中度：鸡精> >类底料品类（辣酱&汤料）>烧菜料/定制菜单调料。 高餐调比品类往往工业化更早，规模效应更强，典型是鸡精、番茄酱&蛋黄 酱，而低餐调比天然满足的是更细分的需求，品类延伸性相对更强，单价 高，进入退出门槛都更低，企业间也相对难拉开差距，典型如美国辣酱涵 盖越南/墨西哥/东南亚等不同风味，日本味增不同产地在口味（甘/辛）和原 料（米/麦/豆）的组合有别，味增龙头 sku 普遍可以达到 150-200 种。

各国复调集中度：韩国>日本≈英国≈美国>西欧>中国。美国文化开放多元， 复调集中逻辑趋弱，新进玩家数量快于行业增长。而韩国菜系简单，叠加 产业保护政策，本土企业优势大，CR3 多 60%+。日本和西欧则作为中间形 态，复调由快消巨头或综合食品公司占优、但尾部分散，CR3 在 30-50%。

我国西式复调格局初定，中式跑马圈地。参考海外，我国复调仍在发展初 期，行业整体分散，而考虑到大部分细分子行业龙头增速高于行业，若以 底料为鉴，预计远期格局也将经历从分散走向集中的阶段。分赛道看，西 式复调外资优势稳固，而中式复调市场更大，增速更高，竞争也更激烈。

单品空间：绑定主流菜系，替代性概念更大。海外复调大单品驱动，大部分是 取代基础调味品定位。其中欧美单品匹配西餐，天然发展迅速，日本 90 年代酱 油衍生物兴起，也是作为酱油的重要替代品，韩国大酱&辣酱同样绑定传统韩料， 上世纪末大酱人均消费量就已经达到酱油的 85%。我国复调与日韩路径相似， 都属于后发教育型，企业需围绕餐调比实现品类渗透，也要积极构建产品矩阵：

切低餐调比，寻找下一个爆品：沿餐饮思路，川菜/湘菜/粤菜/新疆菜全国 化的机会更大。同时从餐饮传导至家庭存在时滞，食材加工简单但调味复 杂的品类更可能在 C 端兴起，如火锅底料/酸菜鱼/小龙虾/麻婆豆腐调味料。

做高餐调比，品类细分再突围：参考日韩，除底料外，我国更有机会的复 调大单品或是调味酱，辣酱/豆瓣酱/黄豆酱都已有近十亿单品，但越往后越 需要细分品类做突围，比如不同辣度&咸度&应用场景，或添加更高端食材。

盈利思考：速冻<复调<基础调料，我国复调稳态或在 10-15%。复调盈利介于速 冻和基础调味料是产业规律。日本复调企业经营利润率在 5-10%，速冻企业在 2-5%，而基础调味品龟甲万在 10-20%，美国韩国情况亦可交叉验证，主要系复 调较低的规模性与更强的差异化和品牌属性。我国除底料颐海&天味企业盈利近 年往 10-15%的区间靠拢，其他复调企业仲景/安记/宝立/独凤轩近年盈利中枢均 在 10-15%，日辰则因定制模式、中小客户结构，存在一定盈利溢价。而对比日 本，我国复调盈利溢价更多来自规模效应，体现在毛利更高、运输费率更低。