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艾隆科技（688329）研究报告：深耕医疗自动化，铸造新型智能医疗企业典范。投资要点：1）市场远未饱和，“需求+政策”合力驱动医疗自动化：中国自动化药 房产量正迈入快速增长阶段，需求政策双重驱动，医疗物资智能管理行业有望打 开新增长点；2）三大业务支撑增长韧性，公司业务拓展持续进行：智慧药房贡献 公司主要营收，2021 年收入占比达 71.7%，与智慧病区和智慧物流共同为客户提 供全流程自动化解决方案；3）八大核心技术助力公司专利项目获批不断，在研项 目储备丰富：公司针对互联网+、5G 移动式院外智能药房设备、中药个性化制剂 制备等领域需求持续挖掘。截至 22H1，公司已申请专利 853 项，获得专利 399 项，其中共获得发明专利 176 项。

市场远未饱和，“需求+政策”合力驱动医疗自动化：1）需求政策双重驱动，医疗 物资智能管理行业有望打开新增长点：医疗机构数目的持续增长为医疗物资智能 管理行业带来潜在需求，21 年医疗新基建新签合同金额同比增长 77.3%，“十四 五”带来医疗新基建规模相当于新建 1230 家三级医院；2）中国自动化药房产量 正迈入快速增长阶段，医疗自动化市场远未饱和，自动化领域市场集中度较高： 2018 年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为 20%，公司重点布局地区 华东、华北自动化设备渗透率也仅为 22.4%和 20%，存在较大待填补的市场空间。

三大业务支撑增长韧性，业务拓展持续进行：1）受益于公司产品种类的不断丰富 以及持续加大市场开拓力度，营业收入和归母净利润稳定增长：公司营业收入 2017 年-2021 年的 CAGR 为 18.7%，归母净利润 2017 年-2021 年的 CAGR 为 24.4%，22H1 公司营业收入 1.7 亿元，归母净利润 0.3 亿元；2）智慧药房贡献主 要收入：21 年收入 27920.3 万元，收入占比达 71.7%，毛利率为 64.4%。智慧病 区、智慧物流两大业务 21 年分别贡献了 1724.1 万元和 4665.3 万元的收入，毛利 率分别为 63.5%和 54.2%。

八大核心技术助力公司专利项目获批不断，在研项目储备丰富：1）业务拓展持续 进行：公司持续拓展产品布局，由单一产品拓展到多产品线，形成了医疗物资智能 管理的一体化解决方案。首创的日均处方处理量 6000 张以上的“一体化流线式药 房自动化系统”已进入产业化阶段；2）研发投入持续增长，业务覆盖范围广阔： 22H1 研发投入 1875.9 万元，占营业收入的 11.3%。截至 22H1，公司累计在手 21 个在研项目，覆盖数字化智能成药、自动调配系统、矩形物流项目的开发等多 个领域，预计总投资规模达 0.9 亿元。