连城数控（835368）研究报告：客户结构持续优化，平台化布局雏形初现.pdf
- 上传者：楚留香
- 时间：2022/08/18
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连城数控（835368）研究报告：客户结构持续优化，平台化布局雏形初现。连城数控是国内领先的晶体硅生长和加工设备供应商，依托核心客户资源、长晶设备技术等加强产业链布局、延伸产品覆盖领域， 积极打造泛半导体领域平台型公司。公司成长逻辑概括为“客户延伸”+“业务延伸”。①“客户延伸” 即在与隆基保持深入合 作的同时，非隆基客户订单占比大幅提升，客户结构不断得以优化。②“业务延伸”即基于底层技术的可延展性，打造泛半导体 平台型公司，下游横跨光伏、硅半导体、碳化硅、蓝宝石。同时，从设备供应商向设备+耗材综合性供应商转型，有助于加强客 户粘性。公司拟定增募集不超过13.6亿元，计划投向光伏行业单晶炉扩产项目、电池片及组件设备项目、半导体行业碳化硅衬底 加工装备生产项目及电子级银粉辅材扩产项目，跨行业全产业链平台型公司雏形初现。
一、客户延伸：订单结构更为多元，大客户依赖问题明显改善
①非隆基客户拓展顺利：过去隆基为公司收入、订单最重要支撑，2019~2021年来自于关联方隆基股份的收入占比分别高达 67.84%、92.67%、72.42%。2021年以来，公司在隆基以外客户市场取得重大突破。2021年公司新签订单26.84亿元，主要来自于 隆基以外客户；2022Q1新签订单20.26亿元，同样以非隆基客户为主。截止到2022Q1末，公司在手订单构成中，非隆基客户占比 达到80%。
②2021年与隆基的关联交易实际落地订单较少，2022年有望同比大幅改善。2021年隆基向公司购买商品及服务的实际关联合同金 额为4.27亿元，仅为年初预计值27.93亿元的15.28%，我们认为这与硅料价格高企等因素影响客户自身项目建设、规划进度调整有 关。目前隆基在建及待建项目众多，基于公告，硅片业务（以硅棒产能为统计口径）待建产能46GW；电池业务在建产能19GW， 待建产能45GW；组件业务在建产能10GW，待建产能6GW。公司与隆基多年来合作不断深化，有望成为大批待建项目的直接受 益者。
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