立高食品(300973)研究报告:强供应链管理能力,立高有望成为冷冻烘焙百亿龙头.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2022/06/30
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立高食品(300973)研究报告:强供应链管理能力,立高有望成为冷冻烘焙百亿龙头。2021 年我国冷冻烘焙行业收入 111 亿元,未来十年有望超 1400 亿元。 冷冻烘焙是烘焙供应链,终端简单烘烤即可食用,本质是替代人工现 烤的工业化食品。(1)借鉴全球:20 年北美/欧/亚/日/全球冷冻烘焙在 现烤烘焙渗透率 70%/28%/35%/30%/29%。(2)中国:21 年冷冻烘焙 行业收入 110.77 亿元,渗透率 5%。对标全球预计 31 年渗透率 25%, 测算得 31 年我国冷冻烘焙行业收入 1436.53 亿元,复合增速 29.21%。
我国冷冻烘焙行业龙头市占率有望达 20%+。(1)借鉴全球:20 年欧/ 北美/日/澳龙头市占率 9.73%/14%/30%/90%。欧美烘焙需求分散,中 小厂商采用销地产模式降低成本,龙头成本优势小。日澳烘焙需求集 中且龙头优势大,形成垄断格局。(2)中国:21 年 CR4 达 36.27%, 立高市占率 15.51%。我国烘焙需求较集中、未形成区域垄断,立高规 模优势大。预计我国龙头市占率有望达到欧美与日本之间即 20%以上。
强供应链管理能力,立高以产品高性价比胜出。(1)冷冻烘焙行业: 产品差异化低,公司依靠强供应链管理能力建立规模优势,以产品高 性价比胜出。(2)从供应链分析立高:①管理层:团队眼光前瞻、管 理狼性,薪酬超过对手。②采购端:原材料成本较低,采购周期短。 ③生产端:采取大单品策略,形成规模效应和强产品协同。21 年公司 制造费用率 5.63%,行业最低。④销售端:自建冷链,配送效率高、 运费更低;销售团队激励高,薪酬处于行业较高水平;经销商周转快。
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