立高食品（300973）研究报告：对标安井，探冷冻烘焙王者突围之道.pdf
- 上传者：研究生
- 时间：2022/06/18
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立高食品（300973）研究报告：对标安井，探冷冻烘焙王者突围之道。自下而上突破技术难点驱动冷冻烘焙行业扩容。冷冻烘焙“高标准 化、长保质期”属性有助于提升下游效率，与速冻火锅料行业相比发 展较为滞后主因生产/运输端技术壁垒更高，随着自下而上技术难点 逐步被突破，冷冻烘焙行业开始显著扩容，当前行业类似于 2012 年 前后的速冻火锅料行业，正处于需求爆发的成长期早期阶段；
体力活 VS 技术活：差异化竞争保障更高的超额利润底线。产品同质 化程度高导致速冻火锅料具备鲜明的“体力活”特征，因此竞争关键 点集中于“性价比”；与之相反，冷冻烘焙行业“技术活”特点显著， 产品/服务端的差异化竞争决定其具备进入门槛高但用户粘性强的 “难攻易守”特性，因此行业超额利润率底线高于速冻火锅料行业；
高管理效率+前瞻性供应链布局，立高具备与安井相同的成长基因。 复盘安井的成长路径，我们认为立高具备相同的成功基因：高管理效 率以及前瞻性的供应链布局意识。总结而言，在管理效率充分释放的 背景下，高研发效率逐步强化产品力，服务优化逐渐提升渠道力，同 时供应链的完善将产品/渠道端的优势逐步从区域复制至全国，因此 我们看好立高在充分享受行业扩容红利前提下，进一步通过抢占市场 份额保障更高的超额收益，公司长期成长可期。
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