启明星辰（002439）研究报告：城市安全运营中心.pdf
- 上传者：王老师
- 时间：2022/03/26
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启明星辰（002439）研究报告：城市安全运营中心。启明星辰在全国的安全运营体系快速扩张，正成为公司营收增长的重要驱 动力。从发展历程来看，公司的城市安全运营中心发展经历了三个阶段， 现在以“第三方独立安全运营”模式为主。
2、城市安全运营中心模式行之有效，日渐成熟 从需求侧来看，事件、技术、政策三大驱动力共同促进第三方独立安全运 营中心模式的需求快速增长。从供给侧来看，“第三方独立安全运营中心” 的优势体现在：1）可带动自有安全产品和服务销售；2）缓解人才短缺， 达到降本增效的效果；3）提高客户黏性和收入可持续性。 在智慧城市场景下，公司城市安全运营中心可借力实现快速扩张。一方面， 我们认为地级市为最优业务拓展单位，在城市维度进行统一设计规划，与 智慧城市建设节奏契合；另一方面，以城市层级拓展为引擎，以横向项目 扩展和纵向客单价提升为驱动，通过三维增长可提高城市安全运营中心业 务收入天花板，未来向公司提供稳定持续现金流。
3、公司城市安全运营中心具备显著优势 我们认为公司在城市安全运营中心的优势主要体现在三个方面：1）先发 优势明显，城市拓展数量远超竞争对手；2）强势基础技术做支撑，重金 投入扩大技术优势；3）经验优势带来议价权，帮助财务良性运行。
4、城市安全运营中心业务增长测算 在动态增长路径下，我们预计公司城市安全运营中心业务 2022-2025 年有 望为公司贡献 12.6/18.1/23.8/29.0 亿元收入；在稳态状态下，我们预计公 司城市安全运营中心业务每年可稳定贡献约 41 亿元收入，对应市占率约 为 26%；中标项目、中标项目数量、项目建设周期和安全运营服务业务增 长率是城市安全运营中心的核心跟踪指标，对收入规模影响较大。
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