美团大众-仅仅是外卖?本地生活服务电商的下一个“阿里”.pdf
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- 时间：2019/02/18
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美团大众-仅仅是外卖?本地生活服务电商的下一个“阿里”。核心结论 1：三个有利条件助推我国的本地生活服务电商快速发展。①城镇化率提升、城市人口密度增长，带来劳动力成本优势；②服务类消费占比增加；③互联网、移动设备的高度普及。本地生活服务电商中，大概率将涌现出类似阿里、京东这样的行业巨头，形成“一超多强”的行业格局。
核心结论 2：美团大众已初步成为我国本地生活领域的“垄断桥梁”。2017 年 GMV 达到 3570 亿元，为 3.1 亿名用户以及约 440万活跃商家提供服务。公司通过外卖配送等高频交易引流获客，增加用户打开软件的频次、沉淀海量的用户评论（UGC）甚至强化社交属性，从而构建竞争壁垒。再将高质量的用户导流到酒店机票预订、到店服务等低频交易业务，通过商家佣金和广告变现。其涉足的业务领域越多，单用户价值就挖掘地越彻底。
核心结论 3：公司之所以在百团大战中得胜，核心竞争力来源于两点。①前瞻性下沉到低线城市，不论是外卖、酒店预定业务，都规避与一线城市先发者的直面竞争；②执行能力强大的地推军，以非常低的广宣成本快速获取了优质的商户资源。是本地生活服务电商中成本控制能力最强的公司。
核心结论 4：关于估值，我们判断公司中短期内依然会在外卖业务上大力投入（战略重心依然是激进地扩张，拓展低线市场须补贴运力）。但骑手成本更像是“未来的投入”，估值时，可以将外卖业务作为一个盈亏平衡的外部部门，不给予估值，（2017 年外卖毛利率已经转正）。而其带来的用户价值将在机酒、到家等部门一一变现，单用户/单商户价值可以参考携程、58 同城等垂直领域服务电商，然后进行迭加。
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