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美团研究报告：竞争格局改善，美团主动出击，预期边际反转。有别于市场：市场认为在流量增速中枢下降以及抖音本地生活的竞争，美团长 期价值将受损，股价持续回调。我们认为竞争已经边际趋缓，美团以守为攻， 通过降佣、开设直播、组织架构调整等多方面抢占份额。长期来看美团沉淀的 商户资源、用户心智壁垒依然保证本地生活龙头地位。美团和抖音在平台属性 和模式上具备差异化特征，在商户侧和用户侧存在部分错位竞争，依托本地生 活渗透率低、行业持续边际扩容的特点，二者良性竞合有望共享行业增长红 利，共创增量。

高筑墙、广积粮，本地生活龙头再出发 短视频平台入局，美团躬身加码直播以攻为守。抖音等短视频、直播平台加码本 地生活，在内容、场景、消费上突破传统图文形式，带来更多维、立体的产品呈 现，叠加流量优势，带来本地行业冲击；7 月中旬，美团 App 首页直播入口正式 上线，立足本地生活出发点，以直播短视频方式引流获客，新打法或可破局。 多项扶持举措齐发力，吸纳优质商家再铸坚实壁垒。美团通过实施降佣、返佣、 帮扶等多种激励措施有望加大美团平台吸引力，提高商户长期留存意愿，促进优 质商家资源沉淀，合力创增长。 骑手降本成效显著，到家业务盈利能力改善。骑手成本下降有望继续超预期，驱 动到家业务盈利能力持续改善。骑手成本下降主要受益于：1）骑手供应充沛； 2）骑手单均配送时长缩短；3）美团“薪动力”模式推出。 闪购保持高增长势头，消费者“万物到家”心智持续强化。未来供给端有望持续受 益于：1）拓展品类供给；2）开展大促等活动持续赋能商家；3）首月免佣政策 推出，对新商家吸引力上升；4）持续布局闪电仓，数字化助力商家降本增效。 未来用户端的增量有望来源于：1）年轻消费群体渗透率提升；2）用户的“闪烁 性”需求；3）送达及时心意的需求；4）商品组合和服务提升客单价。