市场表现类指标包括哪些？

市场表现类指标主要包含两个维度：一是交易流动性，用于衡量成分券 的交易活跃程度；二是日均跟踪指数偏离度，用于衡量个券价格走势与 ETF 所跟踪指数的贴合程度。

1. 交易流动性

考虑到科创债本身交易结构不均的特点，即多数债券流动性一般，因此我们重点关 注 2025 年 9 月中下旬期间被纳入或剔除出科创债 ETF 的个券，在其被纳入进或剔除出 成分券之前最近一次出现成交的交易日距离被调整日期的交易日天数，以及该交易日当 日该个券的日换手率，从而考察科创债 ETF 在筛选成分券的过程中是否考虑其近期的 交易热度及流动性。 从最近一次成交间隔天数和对应的当日换手率两个维度观察，科创债 ETF 在成分 券动态调整中，相较于被剔除的债券，新纳入的债券在调整发生之前的更短期内发生新 交易，致使短期内换手率上升，且最近一次被交易当日的日换手率也更高。 从最近一次成交间隔天数来看，纳入科创 ETF 的个券在被纳入前 1-15 天内有成交 记录的个券数量达 254 只，数量占比 48.85%，高于被剔除债券的占比 42.13%；同时， 被纳入债券中，在被纳入前一个季度以内的观察期内完全无成交的个券占比为 21.73%， 低于被剔除债券的 26.90%；除此以外，被纳入债券的最近一次出现成交的交易日距离被 调整日期的交易日天数均值为 18.03 天，低于被剔除债券的 19.92 天，表明科创债 ETF 更倾向于将近期有成交记录的个券纳入成分券，体现出对成分券交易流动性的基本把控。 但值得注意的是，被纳入债券中仍有约两成的个券在被纳入前一个季度的观察期内未发 生交易，提示未被交易过的个券仍具备纳入科创债 ETF 的可能性，或需在其他指标维度 上符合产品要求或表现较好。

从最近一次成交的当日换手率水平来看，纳入科创债 ETF 的个券在被纳入前的最 近一次成交日的日换手率均值约为 3.62%，明显高于被剔除债券的 2.11%；同时，被纳 入债券中，当日换手率在 0-3%区间的个券有 244 只，数量占比 46.92%，低于被剔除债 券的 55.84%，但在 3%以上的多数区间，被纳入债券在各区间内的个券数量占比均显著 高于被剔除债券，佐证科创债 ETF 更倾向于将近期发生活跃交易的个券纳入成分券。 这一交易流动性占比结构数据表明科创债 ETF 在调整成分券的过程中，在最近一 次出现成交的交易日距离被调整日期的交易间隔天数和被调整前最近一次交易的当日 换手率两项指标上，相对青睐近期发生交易且换手率较高的个券，一方面债券在发生交 易后的 15 天以内被纳入科创债 ETF 的概率相对更高，另一方面交易当日换手率达 3% 以上的个券被纳入科创债 ETF 的概率相对更高，因此，从胜率和稳定性角度而言，约 两周以内被交易且热度较高的科创债或系首选，同时亦可关注近期未发生交易但其他指 标达标度良好的个券，原因在于科创债板块内高频交易标的较为缺乏，高换手率个券数 量较少，整体流动性仍有待优化，若仅关注已发生交易的个券则布局上空间相对狭窄。

2. 日均跟踪指数偏离度

当前市场上的科创债 ETF 产品主要跟踪以高信用等级科创公司债为样本编制的代 表性指数，包括上证 AAA 科创公司债指数、中证 AAA 科创债公司指数和深证 AAA 科 创公司债指数三类。科创债 ETF 产品通过被动跟踪上述指数，实现对科创债市场的高效 配置，其成分券调整往往与指数样本的变化节奏保持一致。而日均跟踪指数偏离度是反 映科创债 ETF 产品收益率与所跟踪指数收益率偏差的重要指标，科创债 ETF 也普遍在 基金募集说明书中提出将日均跟踪偏离度（基金净值增长率与业绩比较基准之差）绝对 值控制在 0.2%以内。因此，我们选取日度全价回报率作为衡量个券当日收益率的指标， 并与其被纳入后/剔除前所属科创债 ETF 所跟踪指数的当日涨跌幅进行比较，得出个券 当日的跟踪指数偏离度，进而研判科创债 ETF 成分券调整策略对于偏离度的关注程度。 从日均跟踪指数偏离度维度观察，基于 2025 年 9 月中下旬期间纳入和剔除的成分 券数据可知，科创债 ETF 在成分券动态调整中，被纳入与被剔除的债券在调整发生前 一个月内的日均跟踪指数偏离度特征上存在一定差异。整体而言，尽管被纳入和被剔除 的成分券的跟踪指数偏离度水平均处于较低区间，但剔除样本的平均偏离度明显高于纳 入样本。

拆分来看，被纳入科创债 ETF 的债券的日均偏离度均值为 0.04%，且高度集中于 0– 0.04%区间，数量占比约 81%；偏离度高于 0.2%这一基准的债券仅 2 只，数量占比仅 0.39%，无偏离度高于 0.28%的个券，分布结构与跟踪指数较为一致。而剔除出科创债ETF 的债券的日均偏离度均值则上升至 0.11%，其中 0.04%以下的低偏离度债券数量占 比约 76%，低于纳入端样本；偏离度高于 0.2%基准的债券达 4 只，数量占比高于 2%， 且个别债券偏离度甚至超过 4%。 这一日均跟踪指数偏离度占比结构数据表明科创债 ETF 在调整成分券的过程中， 日均跟踪指数偏离度低于 0.04%的科创债个券被纳入科创债 ETF 的概率相对更高，从 胜率和稳定性角度而言或系首选，同时亦可关注偏离度在 0.1%以内的个券；而偏离度 高于 0.08%的成分券被剔除出科创债 ETF 的概率相对更高。