宏达股份发展历程与营收情况如何？

营收规模持续增长。

1. 历史沿革：渡尽劫波的发展之路

宏达股份是蜀道投资集团下属五家上市企业之一，公司 注册资本 26.42 亿元，主营业务聚焦于有色金属冶炼及磷化工行业，核心产品包括磷酸 盐系列产品、锌锭、锌合金等，是目前国内锌冶炼及磷化工行业的重要参与者之一。纵 观公司发展历程，曾攀爬过巅峰，也曾经历低谷，面向未来，在蜀道集团的引领下，公 司已经开启了经营新阶段，能否最终实现涅槃重生，将是我们关注的焦点。

回溯蜀道集团进入前的公司发展历程，我们将其大致划分为四个关键阶段：

第一阶段——初创：1979 年-2000 年

在这一阶段，公司从本土乡镇小化肥厂起步，逐步形成了“化工+有色”的产业布 局。1979 年，公司前身——四川宏达联合化工总厂成立，以生产磷肥为主业，完成公司 资本的原始积累；1994 年正值中国化工行业市场化改革的关键时期，公司适时进行了股 份制改革，正式更名为四川宏达化工股份有限公司；1996 年，公司管理层做出重大战略 决策，投资建设电解锌生产线，奠定了持续至今的两大主业并行的发展路线；

第二阶段——扩张：2001 年-2007 年

在这一阶段，公司借助资本市场的力量，规模急速膨胀，并做出了极具野心的并购 举动，但同时也为日后的股权纠纷及信托暴雷事件埋下伏笔。2001 年 12 月 20 日，公 司在上海证券交易所挂牌交易，成为了四川省内首家化工行业上市企业；借助上市所募 集的资金支持，公司将复合肥年产能提升至 20 万吨，成功跻身当时国内磷化工龙头企 业行列；2003 年公司做出重大战略决策，入股云南金鼎锌业有限公司，实控亚洲最大铅 锌矿山——云南兰坪铅锌矿，金鼎锌业在宏达股份的主导下，逐步建成了年产 10 万吨 锌锭的产线；借助中国有色行业的周期性繁荣，锌价持续走高，至 2007 年，金鼎锌业 能够贡献年净利润规模超 15 亿元，占宏达股份同期净利润总额的 70%以上，成为公司 发展的核心引擎，上游矿产资源的加持下，宏达股份也借此成功跻身国内铅锌行业的龙 头企业之一；2007 年，公司管理层再度做出重大决策，公司拟以现金 1.9 亿元参与四川 信托重整，持股比例 19%，彼时四川信托以“灵活的融资方案”和“高收益项目”著称，管理的信托产品涵盖基础设施建设、房地产开发等领域，“产业+金融”的联动模式开创 行业先河，公司股价也达到历史巅峰；

第三阶段——转型：2008 年-2017 年

在这一阶段，磷化工行业遭遇行业寒冬，公司在天灾及行业危机的双重挤压下，进 行业务深度转型，有色板块正式成为其业务核心。2008 年，汶川特大地震重创公司业务 核心——磷化工生产基地；同年 9 月，全球性金融危机爆发，农业行业同样未能幸免， 市场对于化肥需求预期急剧转向悲观，磷铵等化工品价格从年中高位水平快速下跌，行 业信心转为悲观；行业景气度下行的背景下，公司磷化工业务遭受重创，股价高位暴跌； 面对行业寒冬，公司适时进行业务深度转型，将发展重点放在有色业务上；先后于 2008 年增持金鼎锌业股权；2010 年设立宏达铜钼，拟投资建设年产 40 万吨铜项目；2014 年 设立西藏宏达多龙矿业，尝试布局铜矿资源开发领域；

第四阶段——危局：2018 年-2023 年

在这一阶段，公司经营危机全面爆发，历史包袱过重，经营问题凸显，最终迫使了 原实控集团的彻底出局，同时控股股东的变更也标志公司开启了全新发展周期。2017 年， 金鼎锌业股权纠纷爆发，云南省高级法院冻结了公司及宏达集团所持有的金鼎锌业 60% 股权；2018 年，最高法做出了终审判决，驳回上诉、维持原判，公司全面退出金鼎锌业， 云南方股东拿回股权，同时公司需在扣除已支付的增资款基础上，返还 2003-2012 年期 间所获得的利润及利息；至此，公司彻底失去最为优质的核心资产，丧失了造血来源并 背上沉重债务负担，仅在当年即计提超过 20 亿元的资产减值损失；2020 年，公司再度 遭遇重创，中国金融市场进入强监管时代，信托行业“去通道、破刚兑”政策密集出台， 四川信托因长期违规操作，风险率先暴露，爆发大规模的兑付危机；在经历股权纠纷后， 公司再度遭遇信托暴雷，2020 年业绩连续巨额亏损，股价跌至历史低位，面临严峻的退 市风险；2023 年，公司控股股东宏达实业被申请破产重组。

2.现有业务：互为双翼

公司在金鼎锌业置出后，剩余业务结构较为简单，现有主营围绕磷化工和锌冶炼展 开。公司本部包括磷化工基地和有色基地，其中磷化工基地主营为磷肥、复合肥制备， 主要产品为磷酸一铵及复合肥，目前拥有磷酸一铵产能 42 万吨/年、复合肥产能 30 万吨 /年，规模处于行业中游水平，产品主要在国内销售，在西北、西南市场具有较强竞争力。 有色基地主营为锌冶炼，主要产品为锌锭和锌合金，目前拥有锌锭制备产能 10 万吨/年、 锌合金产能 10 万吨/年，核心销售区域主要分布在西南、华东、华北、华南等地区。同 时，公司控股子公司绵竹川润从事天然气化工业务，主要产品为合成氨，目前拥有制备 产能 20 万吨/年。

营收规模持续增长。2024 年，公司整体实现营收 34.09 亿元，同比增长 12.68%。2025 年上半年实现营收 18.11 亿元，同比增长 2.8% 置出金鼎锌业后，公司主营集中于产业链中端，盈利能力较弱，同时受商品价格波 动影响显著。2020 年，公司所参股四川信托爆发流动性危机，当年对于所持有的 22.16% 的股权投资全额计提减值，形成账面大额亏损。2021 年后虽然经营逐步走上正轨，但依 旧受限于资源瓶颈、成本压力，整体盈利能力不足，同时业绩受锌锭价格、磷酸盐价格 波动影响显著，净利润规模难以持续、稳定增长，2024 年，受磷酸盐价格走强带动，公 司实现归母净利润 3611 万元，成功扭亏为盈，同比增速 137.68%。2025 年受国内锌产 能释放以及下游需求减弱等影响，锌产品价格单边持续下跌，公司盈利受损，归母净利 润下行至-7499.46 亿元，同比增速-228.54%。

锌冶炼是公司营收贡献主体之一，业务盈利能力有限。2017 年前，公司控股亚洲最 大铅锌矿山，锌冶炼长期扮演业务核心角色。但在金鼎锌业置出后，现有业务集中于中 游冶炼端，缺乏上游矿端支持，由于无自有铅锌矿山支持，原料供应完全依赖外部采购， 尽管公司不断尝试通过优化采购结构（高含贵金属原料占比提升）对冲部分成本压力， 但不可避免的业务盈利将同时受上游下游挤压。2024 年，公司锌锭生产量为 5.72 万吨、 销售量为 5.65 万吨。实现板块营收 13.44 亿元，同比增长 17.74%，业务毛利率 3.53%， 为过去五年的最高水平。但 2025 年上半年锌价持续下行，锌精矿扣减加工费虽逐步回 升，但仍处于较低水平，同时公司年初库存原料生产的产品成本较高，造成销售价格与 成本倒挂，该板块的亏损是 2025 年上半年业绩表现不佳的主因。

磷化工是公司现有业务体系中的盈利贡献主体。2024 年，磷化工板块生产磷铵盐产 品 34.55 万吨、复合肥 21.49 万吨，销售磷铵盐产品 32.04 万吨、复合肥 21.47 万吨， 实现营收 16.92 亿元，占公司营收总额的 49.63%；贡献毛利 1.88 亿元，占毛利总额的 66.67%。目前公司磷化工业务发展主要面临以下几点问题： 第一， 不具备上游矿端资源，原料供应全部依赖外部采购，板块盈利受相关商品价 格影响显著； 第二， 与区域行业龙头对比，现有产能规模相对有限，规模效应不足叠加原料外购 导致业务成本压力较大； 第三， 政策面对于磷化工行业管控趋严，现有生产设备及技术需持续升级，同时对 于生产的磷酸废渣——磷石膏的综合利用与消化仍需要持续加强。 在多龙铜矿投产前，磷化工业务预期将持续扮演公司盈利贡献的主体角色，蜀道集 团的进入为业务转型带来宝贵机遇，提示重点关注集团所属矿业资源整合时点以及融入 国资管理体系、实现业务融合聚变进程。