奥克斯品牌布局、股权结构与财务分析

全球前五大空调提供商，打造国际领先品牌。

1.家空&央空一体，多品牌布局海内外市场

全球前五大空调提供商之一。公司于 1994 年进入空调产业并推出奥克斯品牌，目前公司空 调业务覆盖 150 多个国家和地区。2024 年收入达到 298 亿元人民币，截至 2025 年 6 月底 拥有总资产 285 亿元，员工 1.56 万名。公司保持高速增长态势，2023 年至 2024 年公司空 调销量 CAGR 达到+30.0%。根据弗若斯特沙利文，按 2024 年销量计算，公司是全球第五 大空调提供商，市场份额达 7.1%。 多层次品牌矩阵覆盖不同市场，产品以家用和中央空调为主。1）品牌端：公司以奥克斯（AUX） 为主品牌布局海内外市场，并孵化了低端品牌“华蒜”和“AUFIT”，及高端品牌“ShinFlow”， 通过多品牌战略满足全球不同消费者的需求及偏好，加快市场渗透。2）产品端：公司以家用 空调为主、中央空调为辅，围绕节能、舒适、健康、智能四大方向，快速迭代产品且持续丰 富产品矩阵，覆盖家庭住宅、办公楼宇、商场、酒店、医院、工业产业园等众多应用场景。

2.郑坚江家族绝对控股，境内外子公司协同发展

公司由郑坚江家族绝对控股，公司在国内外有多家子公司。截至 2025 年 9 月 1 日，公司 董事会主席郑坚江通过 Ze Hui、China Prosper 及奥克斯控股持有公司 81.91%的股份以及 96.36%的投票权，为公司的实际控制人。郑坚江之兄郑江、妻兄何锡万分别间接持有公司 9.63%和 4.82%的股份，公司其余股份由 HeCe、HeTu 等员工持股平台持有。

公司管理层结构稳定，行业经验丰富。总裁忻宁先生自 2011 年加入集团，具备丰富的内部 管理及执行经验，负责日常运营与战略落地。非执行董事郑江、何锡万与李健均具备多年 企业管理及行业背景，能够为董事会提供多维度战略指导，研发总经理卓森庆及财务负责 人张波均具备多年专业领域经验，体现出公司在产品技术与财务管理方面的专业积累。公 司管理层结构稳定、经验丰富，兼具战略视野与执行能力，助力公司持续稳健发展。

3.财务分析：营收利润高速增长，空调基本盘打造核心成长曲线

营收双位数增长，利润端保持稳健增长。2024 年公司营业收入和归母净利润分别为 297.6/29.1 亿元，同比+19.8%/+17.0%，2023-2024 年公司营业收入/归母净利润 CAGR 达 23.45%/42.06%。2025 年上半年营收和归母净利润分别为 200.9/18.7 亿元，同比 +16.7%/+5.1%。得益于其空调产品销量扩张、市场份额提升以及品牌渠道体系协同驱动， 公司近年来规模扩张节奏保持稳定，但受到产品结构变化影响，25 年上半年利润增速略微 慢于收入端。

产品结构变化驱动毛利率有所下行，费用端管控能力持续增强。公司近年来综合毛利率围 绕 20%波动，25H1 毛利率略降至 19.53%/同比-1.5pct，主要是因为业务结构变化，相对低 毛利的 ODM 收入占比提升。费用端，2022-2024 年期间费用率保持在 10%水平，25H1 整 体期间费用率进一步降至 8.4%/同比-0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0/2.7/1.6/0.2%。公司整体费用结构呈现合理可控、效率提升趋势，有效增厚了利润端。 综合影响下，2024 年公司归母净利率 9.8%，相比 2022 年提升 2.4pct，25H1 受毛利率下 降影响，归母净利率略降至 9.3%。

分产品看，家用空调主业务稳健增长，中央空调打开成长空间。家用空调作为核心业务， 涵盖挂机、柜机、移动空调等多个品类，营收规模持续扩大，占总收入的比重稳定在 85% 以上。2024 年家用空调营收 259.0 亿元/同比+19.5%/占总收入 87.1%，25H1 营收 179.1 亿元/同比增长 17.3%。中央空调业务营收占比在 10%左右，央空营收从 2022 年 18.9 亿增 至 2024 年 32.2 亿，25H1 营收 19.2 亿元/同比+15.0%。其他业务主要包括销售原材料和 品牌授权，24 年收入规模 6.3 亿元/同比+58.4%，由于物业租赁成本更低且品牌授权服务 商业模式较优，该业务毛利率保持在 40%以上水平。

分业务看，“奥克斯”主品牌驱动，多元品牌协同发展。奥克斯主品牌保持稳健增长，营收 从 2022 年 119.4 亿元扩张至 2024 年 155.2 亿元，期间 CAGR+14.0%，25H1 奥克斯品牌 营收 99.6 亿元/同比+15.2%。主品牌之外，公司积极孵化低端品牌华蒜和 Aufit，高端品牌 Shinflow，其中华蒜主要在线下销售，Aufit 在国内线上和海外销售，2024 年/25H1 华蒜分 别实现营收 13.6/5.0 亿元。除了品牌业务，公司近年来积极开拓海外代工市场，ODM 业务 营收从 2022 年的 70.8 亿元攀升至 2024 年的 122.5 亿元，期间 CAGR+31.5%，25H1ODM 业务营收 88.6 亿元/同比+18.8%，成为公司第二大业务，收入体量仅略低于奥克斯主品牌。

分区域看，24 年海外营收超过内销，全球化多元战略驱动业绩向上。中国内地市场虽仍是 最大收入来源，但其占比已从 2022 年的 57.1%下降至 25H1 的 46.0%，2025 年上半年海 外营收首次超过中国内地。海外分区域看，亚洲（中国内地除外）成为最核心的增长引擎， 其营收占比在 25H1 跃升至 30.2%，欧盟与南美洲市场同样表现亮眼，不仅营收规模持续 攀升，占比也稳步提高。25 年上半年，公司内销 92.5 亿元/同比+5.8%，海外总营收 108.4 亿元/同比+27.9%，其中亚洲/欧洲/北美/南美分别营收 60.6/22.1/11.1/9.4 亿元，同比 +34.5/+27.8/-8.5/+55.7%，公司在海外新兴市场表现亮眼。

客户结构相对健康，有效规避“单一大客户依赖”的风险。公司的前五大客户主要为经销 商和 ODM 客户，2022-2024 年度以及 2025 年一季度，公司最大客户的收入分别占相关期 间总收入的 9.6%、7.9%、7.5%及 6.3%，前五大客户的收入分别占相关期间总收入的 18.3%、 17.5%、18.9%及 18.1%。公司前五大客户占营收的比重相对较低，公司同 ODM 及经销商 合作模式是建立在广泛、分散的客户基础之上，而非依赖少数核心客户，保证了奥克斯在 全球供应链中保持了显著的独立性和抗风险能力，为业务的可持续增长奠定了坚实基础。

资产负债率相对较高，25H1 营运能力回升。公司的资产负债率虽处于行业较高水平，但已 从 2022 年 88.25%的峰值显著回落至 25H1 的 79.82%，资本结构呈优化趋势。营运能力方 面，尽管存货周转率在 2024 年有所回落，但 2025 年上半年回升至 6.88 次（年化），应收 账款周转率同样在 2023 年保持高位，2024 年降至 9.04 次，25H1 回升至 9.92 次（年化）。 总资产周转率稳定在 1.35 次左右，表明公司整体资产运营效率保持稳健，能够有效支持其 全球业务规模的持续扩张。