沃尔核材各业务板块经营情况如何？

电子/电力稳健增长显韧性，紧抓新能源高压趋势。

1.电子板块：热缩材料行业持续扩容，公司保持全球领先地位

热缩材料是一种高分子聚合物，加热后可恢复到预设形状，实现绝缘、密封、耐磨及机械 保护，这种基于形状记忆效应的热收缩特性使其能够紧密包裹及保护元件。公司主营热缩 材料的加工及制造，属于行业中游地位，热缩材料广泛应用于电力、电子、电信、医疗保 健及航空航天行业，提供绝缘、耐腐蚀及机械加固功能。

我们观察到，热缩材料行业发展受到政策支持及下游需求驱动：1）《中华人民共和国国民 经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》强调要加快壮大新材料在内的 一系列新兴战略产业，《产业结构调整指导目录（2024 年本）》强调在高端、战略性、绿色 新材料方面取得突破的重要性；2）智能制造、工业自动化及轨道交通的发展正在提高电气 装置的安全要求，同时高性能热缩材料越来越多地用于工业机器人布线、智能工厂控制系 统、轨道交通电缆及连接器等场景中的绝缘及保护，为热缩材料市场创造新的增长机遇。 国内外热缩材料市场规模有望保持平稳增长，其中国内增速略高于全球。据弗若斯特沙利 文数据，全球热缩材料市场规模由 2020 年的 101 亿元人民币增加至 2024 年的 126 亿元人 民币，2021-2024 年 CAGR 为 5.7%，弗若斯特沙利文预计 2029 年全球规模将达到 165 亿元人民币，2025-2029 年 CAGR 为 5.5%。中国市场方面，国内热缩材料市场规模由 2020 年的 27 亿元人民币增至 2024 年的 36 亿元人民币，2021-2024 年 CAGR 为 7.5%，弗若斯 特沙利文预计 2029 年中国规模将达到 51 亿元人民币，2025-2029 年 CAGR 为 7.2%。

公司成立以来坚持深耕热缩材料领域，现已稳居行业头部地位。据弗若斯特沙利文分析， 2024 年全球、国内热缩材料市场 CR5 分别为 51.5%、77.9%，国内头部集中度更高，公司 的市场份额均位列第一，分别为 20.6%、58.5%。公司收入主要来自于国内客户，2024 年 公司全球热缩材料收入约 26 亿元，其中国内 21.1 亿元。

依托全链自主技术壁垒、高端利润蓝海开拓及长园电子协同，公司有望持续领跑热缩材料 行业。我们认为公司未来或将继续保持在热缩材料行业的龙头地位，优势在于以下三点：1） 全栈技术能力，经过多年持续的研发投入，公司构建了覆盖高分子材料合成、功能配方设 计、精密成型工艺、辐照交联技术等全链条的自主知识产权体系，为产品筑造难以替代的 竞争壁垒；2）高端市场开拓，随着国内外企业陆续加入热缩材料行业的竞争，传统领域的 利润被压缩，公司锚定新兴市场的需求，产品应用更加多元化，在航空领域，公司产品获 得国内领先的飞机制造商认证，将在中国首款自研客机 C919 上部署，在医疗领域，超薄医 疗热缩管有助于实现微创和精巧设计，在汽车领域，150℃双壁管可满足高温环境下的需求； 3）与子公司长园电子形成优势互补，2025 年 6 月底，公司收购长园电子 25%股权后持股 比例达到 100%，长园电子自 1993 年起从事热缩材料的研发，为国内一线品牌，客户包括 华为、中航光电、施耐德电气等国内外知名企业，可以在技术、资源、市场等方面与沃尔 核材形成互补，从而进一步提升市场份额。

2.电力板块：受益于电网投资增长，电缆附件行业步入景气周期

公司产品种类齐全并持续优化，致力于新能源相关领域的电缆附件产品和智能产品的开发。 公司掌握了电缆附件材料配方、结构设计及电缆附件监测等核心技术，依靠技术推动企业 发展，经过多年的积累与发展，公司产品种类齐全、性能稳定、各项认证及资质齐全。同 时，公司积极关注行业动态，在巩固传统中低压板块的市场优势之际，还继续深化在高压、 超高压市场的渗透。在高压产品方面，公司自主设计开发的 330kV 和 500kV 超高压电缆配 件顺利通过电力工业电器设备质量检测中心的预鉴定试验，标志着公司进入国内超高压电 缆配件生产商行列。在铁路运输方面，公司自主研发了高铁用特种功能记忆材料和电缆终 端，解决了目前高铁电缆附件存在的多层复合材料、不能“同呼吸”的技术问题。在核安 全（1E 级）电缆附件方面，公司率先承担国家科技重大专项“1E 级恶劣环境电缆连接器 及终端套件研制”，产品性能和寿命领先。

公司产品规模和行业地位在国内领先，通过技术驱动与海外市场维持竞争力。据弗若斯特 沙利文分析，2024 年国内电缆附件行业 CR5 为 35.6%，相对分散，公司市场份额 10.6%， 位列国内第一。展望未来，公司重点聚焦高压、超高压及电网智能化产品的研发创新及市 场开拓，并通过营销体系优化、生产工艺改进、设备智能化迭代等多项措施以保持电力产 品的市场竞争力。同时，公司还积极布局海外市场，通过参加多场海外大型行业展会及采 取线上推广等方式，逐步将公司电力产品推向国际市场，实现电力产品的稳健增长。

3.新能源板块：新能车销量增长引领充电枪需求，风力发电平稳运行

公司新能源业务主要提供充电枪，新能源汽车充电枪是指连接充电桩及新能源汽车的装置， 用于确保车辆与电网之间稳定安全的电能传输。作为充电桩和新能源汽车之间的中介，充 电枪主要促进充电过程中的电能传输，实现 AC（交流）/DC（直流）充电、电流调节及数 据传输等关键功能，从而确保新能源汽车充电的可靠性及兼容性。新能源汽车充电枪可进 一步分为交流充电枪及直流充电枪。

在新能源汽车日益普及和充电基础设施扩张的推动下，充电枪市场规模持续增长。2016 年 底，国内公共直流充电枪为 3.81 万台，到 2024 年底达到 164.3 万台，2017-2024 年 CAGR 为 60%，据弗若斯特沙利文预测，到 2029 年这一数字或将达到 500 万台，2025-2029 年 CAGR 预计为 25%。从销售额来看，中国直流充电枪行业的市场规模由 2020 年的 2 亿元 增加至 2024 年的 12 亿元，2021-2024 年的 CAGR 为 57%，弗若斯特沙利文预计于 2029 年规模将达到 41 亿元，2025-2029 年 CAGR 为 27.9%。

公司主攻直流充电枪，产品在国内市场竞争力强且有望导入海外市场。公司国标直流充电 枪在国内市场具备较强的竞争优势，并紧跟市场及客户需求提供订制化产品开发，同时依 托强大的研发实力持续推出新产品，公司自主研发的大功率液冷充电枪产品已实现量产， 该产品的最大充电电流为 1000A，最大电压等级为直流 1500V，凭借出色的热量控制和更 安全、高效的充电效果获得市场青睐。此外，公司设计研发的美标直流充电枪已顺利取得 UL 认证，欧标大功率液冷充电枪已取得了 TUV 认证，伴随新能源汽车出口量提升，在 2025 年上半年就已达到 106 万辆，国产充电枪有望进军国际市场，公司产品认证齐全具备先发 优势。据弗若斯特沙利文统计，中国新能源汽车直流充电枪行业高度集中，2024 年市场 CR3 为 82.2%，公司市场份额 41.7%，位列第一，展现出较高的认可度和竞争力。

公司风力发电业务平稳运行，有望持续带来稳定的现金流与利润回报。风力发电作为最具 发展潜力的可再生能源技术之一，具有资源丰富、产业基础好、经济竞争较强、环境影响 小等优势，随着国家风电政策的逐步完善，以及风电技术的日趋成熟，行业发展空间广阔。 公司始终秉承稳健原则开发风电业务，实现有序发展、效益优先，现有青岛风电河头店、 东大寨及河崖三个风电场，总容量为 144.2MW，近年来年发电量保持在 3 亿千瓦时左右， 全部销售给国网山东省电力公司烟台供电公司，为公司带来稳定的现金流与利润回报。